日銀短觀報告：大型製造業景氣連五季改善 經濟前景趨於樂觀

就在市場普遍預測製造業景氣將「小幅惡化」之際，日本銀行今日（7月1日）公布的6月份全國企業短期經濟觀測調查（短觀）卻投下了一枚驚喜炸彈。大企業製造業業況判斷指數（DI）從3月份的+17大幅躍升至+22，遠超市場預期的+16。這不只是數字的漂亮，更代表著大企業製造業DI達到2018年以來的最高水準。

所謂「業況判斷DI」，計算方式是以景氣判斷「良好」的企業比率，減去「不良」的企業比率。數字若為正數代表景氣良好，若為負數則代表景氣不佳，調查從公布到發表僅需約一個月，速報性極高，且回答率近乎100%，是掌握景氣實態的最重要統計之一。

日本銀行的季度短觀調查顯示，大企業製造業在第二季明顯加速，DI達到+22。按照慣例，前次3月調查（新基準適用後）DI為+17，較去年12月的+16改善了1個百分點，當時已是連續四季改善，AI相關需求發揮了支撐作用。加上本次6月調查再度改善，製造業景氣已達到連續五季持續向好的里程碑。

服務業同樣不遑多讓。大企業非製造業DI報+37，同樣優於市場預估的+35；中小企業製造業DI更以+9大幅超越市場預測的+4，幾乎是分析師預期的兩倍以上。其中，大企業非製造業DI達到1991年8月以來的最高水準。日本製造業與服務業同步走強，顯示此次復甦具有相當的廣度。

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這份成績單之所以更加耀眼，是因為外部環境並不平靜。中東情勢緊張導致石油產品價格飆漲及供應鏈混亂，原本被認為會拖累製造業景況感，而AI相關需求、政府支援措施以及價格轉嫁效果，則扮演了有力的支撐角色。企業最終展現出比外界估計更強的韌性。

資本支出計畫同樣。大企業預計在2026/27財年的資本支出將增加11.5%，超出市場預測的10.5%，即便同時預期經常利潤將下滑6.7%。換言之，企業即使面臨利潤壓力，仍持續加碼投資，這被市場解讀為對日本長期成長前景充滿信心的積極訊號。

企業的通膨預期也同步升溫。日本企業預期未來一年消費者物價將平均上漲2.7%，高於3月短觀調查時的2.6%。展望更長遠，企業預估三年後及五年後的年均通膨率均為2.6%，同樣較前次調查的2.5%上調。

對市場而言，製造業指數大幅高於市場預測，通膨預期全面上調，幾乎強化了日銀繼續推進政策正常化的理由；尤其五年期通膨預期維持在2.6%，加上一年期通膨預期升至2.7%，均支持通膨壓力正在趨於根深蒂固而非短暫的觀點。

日銀本身的態度也日漸明朗。日銀6月的意見摘要顯示，決策委員會成員廣泛支持繼續升息，並指出基礎通膨率持續朝2%目標靠攏，同時金融環境仍維持寬鬆；委員們表示，若經濟與物價走勢符合預測，進一步升息將是適當之舉。

不過，並非所有訊號都指向樂觀。企業預計大企業製造業DI將在9月回落至+17，顯示業界對景氣是否能延續當前動能仍存有疑慮。就業擴散指數維持在深度負值區間的-37，與3月的-38幾乎持平，反映出無論企業規模大小，人力短缺依然是日本經濟的頑固結構性問題。此外，先行景況感總體仍預計走弱，中東情勢若持續緊張，石油價格高位盤整、物資短缺及訪日旅客需求受衝擊等疑慮，預計將在廣泛業種中浮現。

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