日本長期利率創近30年新高！通膨加速觀測引發市場波動

日本國債市場這陣子風聲鶴唳。根據日本經濟新聞報導，日本長期利率指標——新發10年期公債殖利率——近期一度飆升至2.81%，改寫約29年來的最高紀錄，震驚整個債市。這個數字背後，交織著中東戰火點燃的原油漲價、國內通膨壓力持續升溫，以及市場對政府財政擴張的深深憂慮。

把時間軸拉開來看，這波升息走勢其實已「蓄力」許久。根據三井住友DS資產管理的分析，日本10年期公債殖利率從今年2月初的2.24%，在短短3個月多的時間內急升至2.72%，與3%的距離一口氣縮短。如今突破2.81%，更是刷新了近30年來的高點。

點燃這把火的，是中東局勢。伊朗戰爭完全出乎市場預料，隨之而來的油價暴漲與日圓貶值，大幅推升了日本的通膨預期——10年期盈虧平衡通膨率（BEI）從開戰前的1.72%一路衝高至2.24%。原油是日本的命脈，日本高度依賴中東進口能源，一旦能源供應受阻，衝擊難以迴避。

日本國內債券市場裡，在中東局勢混沌、原油高位盤整的背景下，憂慮通膨的投資人持續賣出債券，債券價格因此下跌，殖利率則節節上揚。這種「賣債→殖利率漲→長期金利創高」的循環，正在加速運轉。

財政面同樣是壓垮駱駝的稻草之一。ING的分析指出，這波日本公債（JGB）拋售潮雖是全球債市廣泛趨勢的一部分，但日本的跌幅比其他主要經濟體更為突出——通膨預期走高、財政永續性疑慮，以及市場擔憂日銀「後手於曲線」（behind the curve），三重因素同時施壓。

三菱UFJ研究與顧問公司首席經濟學家小林真一郎表示：「長期公債殖利率上漲，部分原因正是市場擔心日銀在應對通膨加速時落後於形勢。」換句話說，外界開始質疑：日銀的升息腳步，跟得上物價上漲的速度嗎？

日銀本身的操作，也在客觀上為利率上漲提供了「燃料」。日銀一直在縮減每月購買日本公債的規模，從2024年8月的5.7兆日圓，壓縮至2026年第一季的2.9兆日圓。這等於大幅撤除了多年來人為壓低殖利率的支撐力量。供給增加、買盤退潮，債市自然承壓。

日銀6月決策會議決定再度升息，將政策利率調升至1%。日銀副總裁氷見野良三表示，日銀將在密切關注通膨超越2%目標風險的同時，繼續升息；他特別指出，中東衝突帶動批發物價加速上漲，企業正將成本轉嫁至消費端，更廣泛的物價壓力正在醞釀。

鷹派立場，在日銀內部正逐漸成形。日銀政策委員會成員田村直樹在一場演說中表示，日銀應每隔幾個月持續升息，讓政策利率朝著約2%的中性水準逐步靠攏——目前利率為1%。他並補充，若通膨風險加劇，日銀應「毫不猶豫地加速升息」，無論是提高頻率還是加大幅度。

對於長期利率未來的走向，分析師的看法普遍不樂觀。三井住友DS資產管理指出，若市場將高市政權「責任積極財政」方針中的「積極」解讀得更為突出，債市神經質的狀態恐將持續，殖利率與3%的距離可能進一步縮小。3%，似乎已不只是傳說。

相關資料：fund shiryou140630j.pdf、column001

這一切對普通家庭的衝擊，也已悄不過至。住宅貸款情報網站住まいサーフィン指出，5月18日長期金利一度觸及2.8%，是1997年以來約29年最高水準，目前仍維持在高位，固定利率房貸金利持續上行，2026年6月以後走升的態勢料將延續。

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