巴西Blau藥廠營運逆風：監管延宕與經濟壓力雙重考驗

巴西特殊藥物與生物製劑製造商Blau Farmacêutica公司，儘管近期發布的第四季財報表現穩健，營收優於預期，但其股價在聖保羅證券交易所（B3）上仍持續承壓，顯示在全球製藥市場波動與巴西國內特定因素的雙重影響下，該公司正經歷營運逆風。

根據《AD HOC NEWS》報導，巴西國家衛生監督局（ANVISA）對生物製劑的審批趨嚴，要求更多在地臨床試驗，導致Blau Farmacêutica多項關鍵產品，特別是兩種生物相似藥的審批進度延宕，造成股價一度下挫。此外，巴西整體經濟壓力亦對其營運造成衝擊，包括高達11.75%的基準利率（SELIC）提高了擴張借貸成本，以及近期巴西雷亞爾（BRL）兌歐元下跌5%，侵蝕了歐洲投資者的匯回收益，儘管該公司已對70%的匯率風險進行避險。

Blau Farmacêutica以其在腫瘤學、內分泌學及骨科領域的無菌注射劑與生物製劑的專長，在巴西競爭激烈的藥品市場中獨樹一幟。醫院注射劑產品佔其銷售額的65%，且受零售藥品報銷政策影響較小。該公司第四季息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）年增15%，顯示其營運效率提升，且淨負債與EBITDA比率遠低於兩倍，為股利發放提供支持。其研發投入佔銷售額的7%，並擁有超過20項慢性病藥物開發中產品，預計複合年均增長率（CAGR）可達12%至15%。

在產品線方面，Blau Farmacêutica治療類風濕性關節炎的愛達木單抗（adalimumab）生物相似藥已完成三期臨床試驗，預計將於2026年下半年上市，目標市場規模達20億美元。公司也積極拓展拉丁美洲與歐洲的出口業務，出口營收增長25%，並有望受惠於歐盟與巴西間貿易協定可能帶來的關稅減免。然而，全球活性藥物成分（API）供應短缺、多國製藥公司如輝瑞（Pfizer）加入生物相似藥市場帶來的競爭加劇，以及選舉年潛在的民粹主義政策可能針對藥品定價，仍是Blau Farmacêutica未來需面對的挑戰。分析師普遍看好該公司，預期其股價有25%的巴西雷亞爾計價上漲空間。