國際經濟仍艱困 QE難退場

近來，美國聯準會官員開始討論量化寬鬆措施（QE）可能退場，中國央行春節後連兩週緊縮流動性，引發景氣好轉致銀根收縮的揣測。然而，全球復甦前景變數仍多，美國仍有預算減支等財政難題待解，中國債務暴增影響成長速度，歐洲瀕臨連兩年萎縮邊緣，日本仍力拚通膨。短期內寬鬆貨幣政策要退場，恐怕不容易。

丹麥央行總裁羅德（Lars Rohde）近日表示，以全球來看，考慮當前經濟現況，短期內仍沒有擴張性貨幣政策的替代選項，但為了避免資產泡沫形成，全球央行應制定貨幣緊縮計畫；中長期來看，「各國央行必須警覺含實質負利率在內的效應，並計畫退場，回歸常態化過程。」

丹麥央行示警正值美、日、歐持續實施空前的貨幣刺激措施，以提振經濟往復甦方向邁進。日本新任首相安倍晉三去年底上台後加速印鈔、壓低日圓對抗通貨緊縮，不僅挑起匯戰敏感神經，在美、中溫和復甦、全球景氣力脫谷底之際，加深資產可能泡沫化的疑慮。

安倍2月底正式提名亞洲開發銀行總裁黑田東彥，接替3月19日退休的日本央行總裁白川方明。黑田東彥被視為公開支持擴大量化寬鬆的激進派，從野村控股（Nomura）到瑞穗證券（Mizuho）分析師都認為，日本央行最快在4月3日至4日的決策會議上就會決定加碼貨幣寬鬆措施。

同為寬鬆派的美國聯準會主席柏南克上週在國會作證時，強烈捍衛聯準會購債計畫，暗示將持續現行每月資產收購規模850億美元，駁斥創紀錄的寬鬆措施引爆通膨與資產泡沫化的顧慮，稱任內通膨紀錄為戰後最佳、美國通膨將可能維持在或低於聯準會所設定的2%目標。

儘管如此，柏南克也直言，聯準會政策有助於房市復甦、汽車銷售與消費支出，但聯邦急遽減支加上增稅措施，將對美國經濟復甦產生「顯著逆風」效應，此問題僅能靠白宮與國會共同解決，聯準會卻無能為力。

美國經濟正邁向復甦，同時也面臨必須減赤的財政難題。最新數據顯示，美國占房市比重93%的成屋銷售彈升至2010年4月以來最佳，2月製造業擴張速度為1年半來最快、消費信心升幅超過預期，財政緊縮變數卻對復甦造成威脅，包括3月1日聯邦政府預算全面自動減支、3月27日政府機關短期經費授權到期、5月19日前重新設定舉債上限等。

美國國會預算辦公室預估，自動減支將造成今年經濟成長減少0.6個百分點、損失75萬個就業機會。柏南克預期美國仍需3年時間，直到2016年才可能把失業率從目前的7.9%降至長期目標區間的6%，但聯準會將在不久後就開始評估貨幣寬鬆政策退場策略。

歐洲復甦 前景不明

大西洋對岸歐洲復甦前景則不明朗，分析師認為歐洲恐步日本後塵，走向「失落十年」，除了經濟危機外，還有政治、財政問題。歐元區通膨年率下滑幅度大於經濟師預測，由1月的2%降至2月的1.8%；1月失業率升至11.9%，創紀錄新高。歐盟執委會預估，今年歐元區經濟將連續第二年出現萎縮，法國預算赤字占國內生產毛額（GDP）比率恐達3.7%，無法符合歐盟規範的3%。

歐洲央行總裁德拉吉日前甫示意，預期明年歐洲通膨仍將顯著「低於」2%目標，短期內並無收緊貨幣政策的打算，因為儘管金融市場情況好轉，歐元區經濟仍然「疲弱」，歐洲央行的寬鬆政策將有助於2013年朝向「逐漸復甦」道路。

但他也坦白指出，歐洲央行限於法定授權範圍，無法解決預算、整頓受困銀行等「根深柢固的歐洲經濟結構性問題」。

可見，全球景氣在如火車駛離隧道前，儘管見得到隧道口的光亮，仍處在許多變數組成的陰影底下；美國、中國溫和復甦之際，日本、歐洲仍奮力對抗通縮，短期內主要央行貨幣寬鬆政策恐仍難以退場。