美國利率連4凍！聯準會半數預期年底前升息　新主席華許首次開講

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）今天維持聯邦基準利率目標區間3.5%至3.75%不變，符合市場預期，也是連續第4次維持利率不變。有別於上次會議時，與會委員意見分歧，這次則是一致通過不調整利率，且不再出現主張降息的聲音。

不過，聯準會最新利率點陣圖顯示，18位回覆利率預測的官員中，9人預期今年底前至少升息一次，8人預期不變，1人預期降息。

市場解讀，升息已經成為聯準會的主流看法，今年底前有可能升息1碼（0.25個百分點）。

至於眾所矚目的聯準會新任主席華許，一如他先前反對利率點陣圖的態度，並未提交預測，他重申這對政策制訂沒有幫助。

根據《CNBC》報導，華許在會後記者會表示，新版政策聲明，變得更簡短，捨棄過去公式化語言，且取消前瞻指引，讓市場不會過度揣測聯準會可能的行動。

此次會後聲明，不僅刪除降息暗示，還大幅削減內容，僅簡要概述經濟狀況， 指出儘管中東衝突等因素導致不確定性加劇，但經濟活動仍穩步擴張，生產力成長和資本投資強勁，就業與勞動力成長保持同步，失業率變化不大；聯準會將致力物價穩定。

聯準會也表示，將維持銀行的充足流動資金。市場解讀，雖然聯準會主席華許先前提倡縮減資產負債表，亦即減少持有美債，但聯準會並沒有打算馬上縮表。

聯準會上調了通膨預測，將個人消費支出物價指數（PCE）預測大幅調升至3.6％，核心PCE調高至3.3％，這2項數字在上次3月的預測時都是2.7％。

另外，聯準會把國內生產毛額（GDP）今年成長率預測，由3月預估的2.4％，下修至2.2％； 失業率預估值由4.4％下修至4.3％。

（13：08更新）

最新芝商所FedWatch工具顯示(截至6/18上午9點)，市場預期聯準會今年9月升息機率已升至57.3%。

富蘭克林證券投顧表示，華許首次利率會議後引發市場波動，相較於市場聚焦利率點陣圖釋出的升息訊號，華許時代重要意涵是推動聯準會的制度變革，包括重塑聯準會的決策機制與溝通方式，也為美國貨幣政策揭開新的篇章。根據歷史經驗，新任聯準會主席上任後市場波動難免，但並不影響整體經濟基本格局，著眼美伊達成臨時和平協議有助化解地緣政治風險及高油價衝擊，看好風險性資產仍具長期投資契機。

富蘭克林證券投顧表示，聯準會釋出鷹派風向，但就債市投資上，非投資等級債具備較高收益與較低存續期間優勢。尤其美國非投資等級債不僅殖利率與利差都高於歐元區與全球非投資等級債，且經濟動能相對強勁。非投資等級債可參與景氣長期榮景，波動度又低於股市的特性，在面對通膨升溫與貨幣政策前景不明朗的市場環境下，有助透過長期債息收益機會來強化投資組合。

（16：24更新）

國泰世華銀認為，聯準會本次會議聲明字數較前次減少62%，並移除前瞻指引及對未來政策走向傾向性描述，顯示Warsh有意調整Fed溝通機制。此外，其未參與本次點陣圖投票，進一步弱化點陣圖的重要性。

對今年底的點陣圖預期中，本次18位官員態度分布為升息、維持及降息比例各占9：8：1，排序第9位及10位官員（中位數）預測值平均為3.75%，導致市場鷹派解讀；研判若將Warsh 納入考量，中位數可能下滑至3.625%，即維持不變，顯示市場解讀過於鷹派。

國泰世華銀指出，需留意點陣圖投票為一週前、西德州原油價格90美元的背景，而近兩日油價已下滑至75美元，亦影響市場對後續政策預期的判讀。

另外，為調整Fed長期以來角色擴張的現象，Warsh 提出五大任務小組，包括溝通、資產負債表、數據、AI生產力及通膨框架。其目的有二：一是讓Fed回歸貨幣政策本業，淡化「市場有事，就是Fed有事」的既有印象，未來「Warsh Put」效應將漸消退，同時也可能在明、後年啟動新一輪縮表計畫；二是如何跟市場溝通貨幣政策的路徑，特別是對現在所依循的PCE指標編制方式，將有一番討論。

國泰世華銀認為，美伊達成和平協議，有助通膨預期降溫，有助緩和市場對升息的預期。待下半年通膨回落有更明確的證據後，預計聯準會仍有寬鬆步調。

●股市：短線貨幣政策偏緊，且科技股乖離幅度過大，將加大市場波動度。中長期而言，整體企業獲利基本面穩健，預估今、明年標普500企業獲利可維持雙位數增長，支撐股市長線動能。

●利率/匯市：短線貨幣政策偏緊，支撐美債殖利率、美元指數維持高檔。但市場可能過度解讀點陣圖，且預期油價將回落至70美元或以下。雙率走高空間有限，預期年底稍有回落空間。

「鉅亨買基金」表示，本次會議重點不再是何時降息，而是聯準會開始改變與市場的溝通方式。過去市場習慣透過點陣圖預測降息時程，但華許顯然希望政策回歸數據導向。在美國經濟維持成長、就業穩定且通膨仍高的情況下，聯準會缺乏立即降息理由，市場焦點將轉向高利率環境將維持多久，以及企業能否持續消化較高的資金成本。 「鉅亨買基金」總經理張榮仁指出，華許上任後已開始推動聯準會體制改革。本次會議最大的變化之一，是華許未提交個人利率預測，打破歷任主席慣例，同時大幅簡化會後聲明內容。最新經濟預測顯示，美國經濟成長與就業市場仍具韌性，但通膨預測則較前次明顯上修。華許希望市場減少對聯準會前瞻指引的依賴，重新聚焦通膨、就業與金融條件等基本面數據。未來市場定價將更直接反映經濟變化，也代表投資人不能再單純依靠降息預期作為投資判斷依據。

 談到利率與AI的關係，張榮仁表示，AI已成為支撐美國經濟的重要力量。近年大型科技企業持續投入資料中心、晶片、電力與雲端基礎建設，帶動龐大資金需求。短期而言，AI投資熱潮可能推升市場利率與通膨壓力，使聯準會更難快速降息。然而從長期來看，若AI成功提升企業生產效率、降低營運成本，將有助於提高生產力並抑制通膨。換言之，AI對物價的影響可能從短期需求推升，逐步轉向長期成本下降，成為未來經濟成長的重要驅動力。

張榮仁分析，目前美國經濟仍展現強勁韌性，也讓利率呈現「易升難降」格局。5月消費者物價指數年增率回升至4.2%，非農就業新增17.2萬人，失業率維持在4.3%，顯示需求與勞動市場尚未明顯降溫。在此環境下，聯準會沒有急於降息的必要。

更重要的是，高利率對企業投資與消費活動的抑制效果仍有限，尤其科技產業獲利與資本支出依然強勁。市場未來需要重新調整對利率路徑的預期，接受高利率可能維持更長時間的新現實。

展望後市，張榮仁認為，聯準會減少前瞻指引，市場短期波動可能增加，但AI帶動的產業成長趨勢並未改變。建議投資人避免過度押注降息時程，而應聚焦企業獲利能力與產業競爭力。從區域布局來看，台股、美股、日股及韓股仍是AI受惠程度較高的市場，可透過股票型基金、以及「鉅亨超底王」機制採取分批進場、急跌加碼策略。