慶應大學研究：企業多角化經營若陷「殭屍事業」，價值恐降一成

慶應義塾大學商學院教授牛島辰男的研究指出，企業若未能妥善評估事業發展，可能導致企業價值被投資人低估。特別是多角化經營的企業，更容易因「集團折價」（Conglomerate Discount）現象而使企業價值受損。

牛島辰男分析了 2000 年至 2024 年間日本 5417 家企業的數據，發現其中 53% 為多角化經營企業。研究結果顯示，多角化經營企業的價值往往較專注於單一業務的企業低 10% 左右。這是因為投資人難以看清多角化企業各個事業部門的實際狀況。雖然多角化經營有事業間資金調度的優勢，但也容易產生無法提升收益、長期難以重整的「殭屍事業」，反而成為企業的負擔。

此外，研究也發現，多角化企業的估值容易受到金融市場的影響。例如，在如雷曼兄弟事件般的金融危機時期，企業不易取得資金，多角化企業的估值可能會被高估。然而，在日本銀行持續寬鬆貨幣政策的 2010 年代後半期，多角化企業的估值則可能被低估。目前看來，日本企業未來面臨資金極度短缺的可能性較低，因此，持有大量現金的企業未必具有優勢。

對於台灣企業而言，多元化經營已是常見的發展策略。然而，如何在擴張業務範圍的同時，避免資源錯置、產生「殭屍事業」，考驗著企業管理者的智慧。適時評估並淘汰無效益的事業，將資源集中於核心業務，才能提升企業的長期競爭力與價值。