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美國IPO上市窗口何時開啟?

品傳媒/ 2024.03.31 12:03

文/美國安卓樂資本科技私募基金董事長 林家振教授

圖說:要回答美國科技業者的上市窗口何時開啟,就要先了解上市窗口關閉兩年多的原因。圖/ 本刊資料照片

在全球各地的資本市場在過去兩年迭有新股成功上市,如同過去承平時期,但上市窗口已經關閉兩年多,幾乎所有科技公司都不斷延後上市的美國資本市場,就成為全球資本市場的異類,全球前十大獨角獸,包括我們曾被多次邀請投資的第二大獨角獸,市值1500億美元的Space X,以及我們已經投資的第四大獨角獸市值940億美元的Stripe,都還在等待美國上市窗口的開啟,更遑論排名在後的其他市值不到100億美元的科技業小獨角獸們。。

最主要的原因就是美國是全球主要資本市場中通膨最嚴重,且相對應升息到最高點的國家,聯準會從2021年的零利率政策,如火箭垂直發射般將利率升高到近22年新高的5.25%,數十倍的利率增幅,代表上漲數十倍的資金成本,而利率是股票市場交易倍數,例如本益比的倒數,市場的本益比直接以利率上升幅度同等壓縮,新股的上市同業本益比或市值營收比(P/S Ratio)被腰斬後再膝蓋斬,自然沒有科技公司可在此高利率市場上市。

就參與新股上市的買方,也就是各大機構投資人,包括共同基金、保險公司、退休年金、名校校務基金、主權基金等的投資角度,在2021年以前的低利率時期,由於債券提供的報酬率不足,積極參與新股認購就成為需求高額報酬率的機構投資人首選之一。但現在的高利率環境,機構投資人可以輕易從債券投資中滿足對高報酬投資的要求,且低風險,自然沒有胃口參與新股投資。

另外是美國的大型科技公司大都是全球性企業,各地的戰爭與航路封鎖危機都會影響到總體營收,例如在烏克蘭有重要業績貢獻的RPA龍頭UiPath,在俄羅斯入侵烏克蘭後,股價從40元重摔到12元,近期已回升到24元。

值得期待的正面消息是,企業的資訊支出,已經從2023年谷底的3.3%成長率,回升到今年的6.8%,人類史上也未見美國上市窗口永久關閉,就等聯準會的降息號角。

[本文由林家振教授授權刊出]

 

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