債市轉折點浮現？法人看好反彈　投資等級複合債可留意｜財經

美國聯準會11月初如預期升息三碼至3.75%~4%，累計今年已升息15碼，是1980年代以來最猛的升息力道，對於經濟成長造成壓力，股市表現不佳、債券表現也普遍承壓，不過，市場預期美國聯準會今年12月利率政策會議可能考慮縮小升息幅度，期待債券市場經歷近年罕見的大空頭後，如今浮現極佳投資機會。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊模型預估，美國經濟恐於2023年下半年陷入衰退，第三、四季衰退0.4%、1.2%(季比年化值)，失業率於該年底升至5%，同時消費通膨率降至4.1%，有利於債市反彈的跡象已更趨明朗。

富蘭克林證券投顧表示，隨著聯準會升息進入下半場，美國通膨卻因就業市場依然緊俏等因素而不會回降過於快速，債市轉多的趨勢明確但時間點仍多有變數干擾下，建議投資人可先選擇美元計價全球複合債型基金為核心配置，迎接2023年債市多頭行情，網羅各市場機會。

以彭博編製的債券指數為例，今年前十月由最防禦的美國公債到最積極的全球非投資級債，其到期殖利率已上升至4%~10%，相較去年底增加3~5個百分點，殖利率攀高象徵現在進場的未來收益空間加大。就算升息末段仍可能推升殖利率再走揚，但幅度應不會如今年以來般劇烈，且債息墊高之後，對債券價格震盪已提供更具防護的緩衝。

▼圖說：今年以來主要債市殖利率變動統計。（資料來源：富蘭克林證券投顧）

富蘭克林美盛全球多重策略基金經理人肯尼思．里奇表示，聯準會11月利率會議中，揭示最終利率可能會比9月會議時預期的水準(4.6%)要高，但這仍充滿不確定性，結果端賴未來幾個月的經濟數字而定。然而較為確定的是，聯準會正考慮放緩升息速度，12月會議縮減升息幅度的可能性增高。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽表示，隨著市場的預期利率朝著高峰值靠近，也開啟2023年債市的多頭行情。考量團隊預估2023年通膨雖會滑落，但很難快速降至2%目標內，因此利率恐仍將維持在高檔一段時間，美國經濟陷入輕度衰退的風險提高，因此建議債市配置可靠攏於投資級債以防禦經濟風險，且短期內仍以低存續期間債券、管控利率風險為宜。

國泰投資級公司債ETF(00725B)基金經理人林盈華觀察，聯準會本月利率會議再次升息3碼，仍符合9月公布的利率點陣圖，美國十年期公債殖利率依舊在4.1%附近，未再創下年內新高，顯示未來殖利率再上彈空間有限且機率不大。

而今年以來美債殖利率隨基準利率快速揚升，帶動各類債券收益率大幅彈升，全球債市評價面逐步具吸引力，根據Bloomberg資料顯示，目前彭博10年期以上BBB美元息收公司債(中國除外)指數，持有至到期的殖利率已來到6.66%水準，展現投資級債優質收益特性。

在市場波動未定之際，建議以具利差優勢且信用違約風險相對較低的投資等級公司債劵，為固定收益資產之中的核心配置。至於短期內，則須持續關注焦點美國就業、通膨狀況及美國期中選舉等發展情勢。

元大全球優質龍頭平衡基金研究團隊指出，依照歷史數據，每年11、12月向來是美國股市漲勢強勁的月份。統計過去30年美股S&P 500指數表現，11、12月的正報酬機率高達8成，平均漲幅也優於其他月份。

根據Factset 10/28資料，目前美股S&P 500指數未來12個月本益比16.3倍，持續低於近5年平均的18.5倍。

▼圖說：過去30年美股S&P 500指數表現，各月份的平均漲幅統計。（資料來源：元大投信）

另外，升息腳步放緩對債市也同樣有利，具有指標性意義的美國十年期公債殖利率來到4%位置，投資等級債來到十年新高水準。再者，若是經濟表現不如預期，快速衰退反而讓債券有潛在資本利得空間，因此，債券佈局上會以最穩健的為首要投資標的。

元大全球優質龍頭平衡基金研究團隊補充，現階段全球處在景氣調整階段，在激烈升息循環後，股、債負相關的特性預期也將回歸，傳統資產配置功能也能發揮效果，建議股、債資產應均衡並重。

股市方面，看好現階段評價面低、具高定價能力的優質龍頭企業，如防禦型的核心消費、醫療保健股。此外，隨著各國旅遊開放，商品轉服務的消費需求發酵，看好受惠於疫後復甦潮的相關公司。而殖利率已提高的債券，此階段非常適合納入作為投資組合的緩衝部位，除了債息收入，若市場承受不住長期高利率、高通膨環境時，美國公債避險功能預期能獲得發揮。