朱志成／萬寶週刊社長
當貿易戰打不完，電子產業相對辛苦，看川普臉色不如看關注運動賽事，高球老虎伍茲名人賽奪冠，林書豪在的暴龍隊拿下NBA總冠軍，現在又到了MLB美國職棒賽，明年更有東京奧運，隨著運動產業流行，資金開始介入新方向來避險，成為非電子股的主軸。
運動鞋永遠不變 品牌輪起
全球運動鞋市場600∼700億美元，2011∼2018年複合成長率7％，市場分布以北美為主，佔比39％已超越西歐22％。中國、印度與新興市場中產階級擴增以及運動健身風氣盛行，為未來具有成長潛力的市場。依過去歷史經驗，往往在奧運前一年，運動相關產品銷售特別旺，2020東京奧運，運動概念股熱身了。
全球運動鞋市場Nike市占率第一，Adidas排名第二，近年快速崛起的UA，市占率僅1.6％，Nike與Adidas兩大龍頭廠約佔市場58％。2018年Nike營收成長8％∼10％，高於2017年的6％，高於市場複合成長率7％。Nike市占率的回升和產品創新、通路創新、科技投資以及供應鏈調整等方面有關，北美及中國市場營收也進一步成長，線上銷售成長幅度高達41％。
Nike製鞋的代工鞋廠約5∼6家，豐泰(9910)佔Nike滲透率約16.7％，生產重心早就從中國大陸移轉到東南亞，大陸生產佔產能比重僅10％，以內需市場為主， 越南佔52％、印度佔24％、印尼佔13％，輸美的產品可東南亞出貨， 避開貿易關稅。配合NIKE的展望樂觀，豐泰去年EPS 7.88元，今年在印度、越南與印尼有擴廠的計畫，並且也回流臺灣，擴建雲林研發總部。豐泰前5月EPS 3.75元，全年估9元，本益比26倍，現金股息6.7元、股票股利1元未除，納入臺灣50成分股，股價走長多，今年自264.5元拉回破季線到228.5元，已經差不多是底部了!
Adidas上季財報營收達到58.8億歐元，營業利益也達到8.75億歐元，都高於市場預期。上季營業利益率提升1.4%至14.9%，超越Nike從去年12月到今年2月當季的13.5%。Adidas預估今年上半年銷售將成長3%至4%，下半年成長將加速，透過重新配置工廠產能、並優先經營美國市場，提升供應量，執行長羅思德表示，對下半年的銷售成長提升很有信心。
百和(9938)過去一直都是Adidas球鞋的供應鏈，四面彈及一片式產品導入新鞋款，今年更爭取到Nike合作展開一片式鞋面布新訂單，集團並計畫將一片式鞋面布生產設備由台灣移往越南，在越南黎明春第三工業區籌設的新廠，主要生產織帶、鞋帶與黏扣帶等產品，其中前段製程已於4月投產，後段染整也在裝機中，預計8月投產，全廠Q3全面量產，預估新廠完工後一年內，總產能可增加20%以上，另外，印尼廠也從4月起轉虧為盈，5月持續挹注獲利，營運趨於穩定。百和前5個月EPS 2.32元創下歷史新高，主要因有百和無錫建案的貢獻，今年到Q2計共有15億元陸續認列，另外二棟105戶，總銷約17億元，將等取得房產證後即可開賣。百合2017年EPS 5.44元為最高峰，股價漲到141元，本益比達25倍，今年業外貢獻下EPS有機會來到5.5元以上，有挑戰百元的空間。
鈺齊-KY(9802)以戶外鞋為主，生產基地主要位於中國、越南與柬埔寨，其中新增產能部分，柬埔寨廠生產線將逐步增加至15條，而越南廠有一期的3條生產線，也在去年Q4完成。5月開始逐漸進入秋冬交貨旺季，營收將逐月走高到7月。中長線來看，去年進行廠區產能調配，隨著新產能開出，今年整體接單能力將比往年增加，且在逾40個國際知名品牌訂單加持之下，今年將有機會累積兩年的產能增幅發揮，外資一路買超。
共享單車崩盤 電動自行車新趨勢
中國約2年前共享單車盛行，但這股風潮退燒得也相當快，中國共享單車龍頭「ofo小黃車」面臨嚴重的財務問題，共享單車過去讓台灣自行車雙雄吃悶虧，2017年面臨巨大的挑戰，現在自行車產業谷底過去了，而歐洲電動自行車的新起，讓巨大、美利達重反成長軌道。
一年全球自行車的銷售量約為1.2∼1.3億台，美國市場約1700萬台、歐洲2000∼2100萬台、中國約2500萬台，歐美市場已趨成熟穩定，平均每年成長幅度為個位數，中國市場2016年下半年開始，共享單車迅速席捲了北上廣深等一、二線大城市，統計2017年中國共享單車投放總量接近2000萬輛，相較於中國內需2500萬輛的市場規模，排擠了傳統一般自行車的銷售量，2019年在沒有共享單車的影響下，自用自行車將逐步重回過去水準。
成熟的歐洲市場，因電動自行車有政府的補助，如瑞典政府補助凡購買電動自行車的市民，每台可獲得售價25％的補助金，此政策推動下，2017年9 月至2018年8月期間電動自行車共售出10.3萬台，較前一年同期增長53％，實施期間至2020年，將持續成長。2017年時歐盟市場規模約200萬輛，在自行車產業的滲透率僅約10％，2018年成長到近300萬台，估2019年將會成長到400萬台，平均每年有20％複合成長，成為自行車產業的新藍海。
巨大(9921)為全球最大自行車廠，全球共有9座生產基地，除了透過自有品牌Giant銷售外， 也幫國際自行車廠Trek(美國第一品牌)、歐洲品牌廠Scott與 Colnago代工。目前最大的成長動能來自歐洲市場，受惠電動自行車成長，單價2000~4000歐元，高於原本一般自行車價錢2~3倍，因此歐洲地區營收佔比由去年36%，增至今年Q1的42%，電動自行車中長期目標為未來五年營收佔比達30∼40％。
目前美國與歐盟針對電動自行車都課有反傾銷稅率，美國分別對傳統自行車課10%與電動自行車課25%。而歐盟對中國課徵電動自行車反補貼，稅率18.8~79.3%，因此為了因應貿易戰影響，台灣產線擴充，一班制變兩班制外，今年7月宣布於匈牙利設立工廠，並於荷蘭成立歐洲物流中心，以供應歐盟地區的自行車與電動自行車需求。匈牙利工廠預計明年Q1投產，可免去關稅影響，增加銷售競爭力。今年以來股價大漲44%，投信一路認養，今年至今大買3900張，股價創下波段新高267.5元，離2015年天價323.5元還有一大段距離。
美利達(9914)為國內第二大的自行車廠商，客戶為美國Specialized，公司持股35％，主要代工生產製造自行車，中國內銷市場經營自有品牌Merida，佔其營收10％∼15％，在歐洲自有品牌包括了Merida與仙杜那，以營收規模來看，美利達全球市佔率約2％。
雖然整體自行車出貨量下滑，但電動自行車出貨成長，營收佔比由2015年的2.5%增至2018年的26%，今年Q1出貨3.6萬台，Q2出貨6萬台，下半年單季出貨14萬台全年21~23萬台，營收佔比將來到30%以上。今年以來漲幅落後巨大，投信今年一路買超7000張以上，才195元不高，有機會補漲。
高爾夫相關股表現不錯
國際高球選手老虎伍茲揮別長達10年低潮再度奪下美國名人賽冠軍，推升今年高球產品買氣。
龍頭股復盛應用(6670)去年12/18掛牌，先跌下來，去年EPS 16.85元，我認為本益比低，也推薦過，近日創天價194元。高爾夫市占率40%，由於美國對高爾夫球稅率減少4.4~4.9%，各品牌廠今年積極拉貨。公司也跨入航太領域，去年7月收購航太零組件鑄造廠嘉華盛科技，具有多項航太品質與廠商認證，一年營收貢獻約 2-3億，淨利10%左右。
另外，復盛在2018年取得香港康盛 52.5 %股權，核心技術為高爾夫球頭的金屬射出成型(MIM)加工技術，一年營收貢獻5-6億，獲利水準與復盛相當。依目前公司訂單來看，Q3每月營收可維持14億以上，投信、外資聯手大買，股價創下新高194元。
二線廠大田(8924)目前客戶集中於美國及日本等品牌，美國總統川普日前赴日本見首相安倍晉三，回贈一組高球具給川普，即是大田製造的產品。去年獲利受到美商訴訟和解案大幅侵蝕，加上提列的時間點落於去年Q2，基期低的情況下，本季營運會大成長，股價從去年10月14.85元起漲，也創波段新高38.35元，月K線連五紅了。
網紅館長高人氣 健身成為新時尚
近來總統大選火熱，網紅館長也和許多候選人一樣成為高人氣指標，他的事業是健身，也不能小看現在熱鬧街頭有許多連鎖健身房如成吉思汗健身俱樂部 綜合格鬥中心、BEING sport 統一健身俱樂部、World Gym、國民運動中心、健身工廠、300壯士俱樂部、體育客、美力健身房、Anytime Fitness、SUNF!SH 桑富..等，連續幾期點名健身產業屬內需，不會因為貿易戰打得火熱，就不去健身、跑步維持健康，因此成為這波最強勢的類股。
過去9年複合成長率約9%，產業趨勢向上，一般而言商用健身器材價格遠高於家用，因提供較多功能與性能要求較高(機體的穩定度、心律測量、跑帶耗損等)，汰換期約 5~7年，健身房廠商考量成本不輕易更換供應商，進入障礙高，品牌知名度建立困難。
喬山(1736)以自有品牌Matrix、Vision、Horizon行銷全球，近4年因不斷擴建通路，造成過大的資本資出，雖然毛利率都可以維持逼近50％，但因為過大的費用，使淨利率都在損益邊緣，導致2014年後，業績一落千丈，直到2018年Q3 EPS 0.63元轉虧為盈下，業績開始回穩。去年除了美國的Planet Fitness外，再次獲得英國連鎖健身房Pure Gym三年合約，而東南亞最大的連鎖健身房CelebrityFitness也獲得獨家供貨權，將在今年開始供貨。
由於大客戶美國Planet Fitness在2018年對喬山只有4個月的採購，今年則是全年度的營收貢獻，再加上其他區域現有客戶合約的維持及新客戶的持續加入帶動需求。公司也積極擴廠，新建自動化倉儲中心與設備擴增，預計2020年Q2完工，估新增30%產能，上海廠生產量大的家用與重訓為主，去年產能利用率5~6成，目前達7成，越南新廠於今年4月動土，預估今年Q4試產。外資一路買超，股價沿著10日線走高。
連鎖「健身工房」的柏文(8462)，為南台灣健身房的市占龍頭，目前會員數累積已經超過18萬人，目前全國市占率約25%，國內排名第2，僅次於World Gym，今年預計將再新增5個場館，5月營收突破3億元關卡，再創歷史新高。展望後市，健身工廠於全台已有42處據點，下半年至少開出3家新據點、且5處據點設備折舊陸續攤提完畢，今年營收可望逐季創高，且獲利亦有望逐季成長，股價呈現長期走多，持續創天價268元。
岱宇(1598)近年積極拓展家用、商用健身器材，以及醫療復健等市場，XTERRA品牌銷售表現在Amazon主要客戶保持強勁拉貨力道，SOLE品牌於北美地區銷售暢旺，SPIRIT品牌及Jonny G新飛輪產品等商用健身器材，逐步擴大歐、美地區市場占有率。公司最特別的是旗下綜合格鬥UFC品牌唯獨家總代理，或許因為格鬥跟暴力劃上等號，UFC在台灣並不盛行，雖然UFC是小眾市場，但在國外非常火熱，2016年媒體集團WMEIMG以40億美元併購了UFC，現在是值達70億美金。
UFC現在鎖定大陸市場，計劃在今年在中國上海開始運營世界上規模最大的綜合格鬥(MMA)訓練和發展中心，這座耗資數千萬美元、面積超過9000平方米的基地，將比美國UFC總部-位於拉斯維加斯的訓練中心大出整整三倍。岱宇今年初成功在德國體育展中吸引大批廠商洽談代理，代理商提升至30家，前年EPS -1.62元、去年翻正1.2元，今年Q1 0.65元，全年上看2.8元，走出谷底，股價也從去年9月26.8元飆「連8紅月K線」到最近45.65元，這些股票變成了資金避風港。
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新聞照來源：朱成志、unsplash 提供
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