景氣高高掛　何時見高峰？

【好房網雜誌1、2月號】

文／林奇芬

景氣循環就像春夏秋冬，會經過復甦、成長、繁榮、衰退四個階段；進入繁榮期，就像進入秋收季節，要小心景氣可能盛極而衰。

目前全球股票市場正在經歷開香檳階段，許多股市創下歷史新高，投資人意興風發。而此同時，各國經濟也交出了漂亮的成績單，一切似乎都很美好。但是，最美好的階段，是否也是必須提高警覺的階段呢？進入2018年，雖然景氣仍有成長動能，但風險也隨伺在側，不可掉以輕心。

全球資金逐漸緊縮

全球目前仍處在低利率環境中，資金相當充沛，但是，資金收縮動作已經開始進行。美國聯準會持續升息，目前基本利率已達1.25至1.5%，2018年預計還要升息三碼。除此之外，還有縮減資產負債表行動，預計今年縮減規模達4200億美元。

另一方面，歐洲央行雖仍然執行QE，但去年開始每月購債規模從600億歐元降為300億歐元，也有資金收縮趨勢。此外，升息國家也陸續增加了，包括英國、韓國等，都已經啟動升息，過去幾年充沛的資金環境，儼然有所改變。

二○一八年全球經濟仍然成長

展望新的一年，全球經濟成長仍然相當樂觀。例如，國際貨幣基金會（IMF）預估2018年經濟成長率為3.7％，比前一年3.6％微幅成長。其中，美國有2.3％，歐洲1.9％略低於去年，日本0.7％低於去年，但新興市場成長率4.9％，比去年4.6％更為強勁。整體來說，成熟國領先經濟復甦，目前已經逐漸步入繁榮階段，而新興市場復甦腳步較慢，直到2016年才逐漸脫離困境，目前還在復甦與成長階段，景氣成長力道較為明確。

另外，金融系統安全性方面，歐美國家大型金融機構大多通過壓力測試，而新興市場過去幾年紛紛減債、去槓桿，除了少數國家外，現階段金融風險應該有限。

通膨仍在低檔 何時蠢動？

目前全球通膨壓力仍在低水位，美國十一月核心通膨率1.7％，歐元區核心通膨率0.9％，都在相當低水準。低通膨成為目前全球央行最頭痛問題，因為低通膨，也使得各國資金收緊動作相當緩慢謹慎。

不過，原物料價格已經開始出現逐步攀升趨勢。例如，在OPEC石油組織持續執行減產協定下，布蘭特原油過去一年在每桶45美元到65美元區間震盪，比前一年30到50美元區間升高。另外，銅、鐵、鋁、鉛等工業用原物料價格，過去一年也持續上揚。雖然目前原物料綜合指數CRB仍在谷底盤整，但趨勢上緩步上揚。

金融資產價格過高引擔憂

目前美國股市本益比18倍，日本18倍、德國14倍，台股14倍，都來到歷史高點價位，也讓投資市場風險意識升高。去年十一月有部分金融機構調降科技股評等，一下子讓美國費城半導體指數（SOX）重挫、跌破季線，令人心驚膽跳。

雖然美股目前仍呈現多頭格局，台股也在萬點附近盤整，但是價格修正壓力如影隨形，也增添金融市場不安。

另外，各國房地產價格也都在相對高檔，包括美國、英國、德國、加拿大等，加拿大有些城市已經開始管控過熱房市。而亞洲房市在過去十年推升成長下，目前房價也都高高掛，價格修正壓力也不小。

政治面仍有一些不安

進入2018年，國際還有哪些變數值得注意？目前美國減稅法案，有利於企業獲利提升與吸引投資，但美墨築牆、貿易政策，甚至川普經常脫軌發言，引發國際政治不安，時時挑動敏感神經，例如與北韓、中東議題似乎更為緊張。

歐洲部分政治風險仍在，德國內閣組建尚未塵埃落定，而義大利大選可能在上半年進行，再加上英國脫歐談判一直不太順利，歐洲政治面隱憂仍然帶來干擾。

另外，中國大陸地方債務問題並未完全解決，經常警報響起，此主要看官方態度，目前官方似乎是持續一鬆一緊操作，盡量避免系統性風險發生。進入2018年，雖然經濟成長率依然亮麗，不過，在美國景氣循環已經進入第十年多頭擴張下，多保持一份謹慎心態，還是必要的。