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〈理財〉人民幣匯價波動下的投資策略

鉅亨網/鉅亨網記者陳慧菱 台北 2016.02.16 00:00
自2015年夏季開始,市場對人民幣貶值議論紛紛,但回顧人民幣在2015年全年相對於中國人民銀行一籃子參考貨幣的走勢,人民幣匯率實際上仍屬穩定。宏利資產管理亞洲區資本市場高級策略師Geof f Lewis指出,根據人行於2015年12月推出的中國外匯交易中心(CFETS)人民幣匯率指數,人民幣去年實際升值了0.98%。若參考國際清算銀行籃子貨幣的人民幣匯率指數,2015年人民幣升值1.71%。同一時期,相對國際貨幣基金組織的特別提款權貨幣籃子,人民幣溫和貶值1.16%。

若比較的是人民幣兌一籃子貨幣,這本無問題。不過,通常投資者會以一種本地貨幣作為投資組合管理的基礎。換言之,人民幣到底是升值還是貶值,完全視乎投資人使用哪一種本地貨幣。表一列出了人民幣對全球主要貨幣的相對變化。由此可見,人民幣兌G3貨幣(美元、歐元及日圓)普遍貶值,但兌商品貨幣則出現升值。

人民幣投資是否已失去吸引力?

Geof f Lewis表示,對持有離岸人民幣存款的投資者來說,情況的確截然不同。自離岸人民幣市場開放後的五年來,香港零售投資者把大量資金存放於人民幣帳戶,主要由於:(1) 利息高於港元的儲蓄利率;以及(2)貨幣升值所帶來的潛在回報「動力」。誠然,在2015年第三季之前,不少投資者視人民幣為「單邊押注」,認為其兌美元將持續升值,而且與港元等亞洲貨幣的關係緊密。隨著中國於2015年8月把人民幣「貶值」近2.0%,並於12月推出新的貿易加權CFETS人民幣匯率指數,這批投資者如夢初醒。

人民幣匯率機制作出基本的變動,正值資金加快流出中國市場,導致人民幣面對下行壓力。因此對眾多投資者來說,人民幣銀行存款吸引力減弱,特別是對人民幣沒有「自然」需求的投資者而言,即在中國並無業務或直系親屬。一如所料,香港銀行的人民幣存款在去年開始下跌。繼中國股市於2016年1月份急挫,加上人行在新匯率機制下的政策意向未明,下跌趨勢應會延續至2016年。

貨幣並非投資的唯一考慮因素

那麼,現時持有人民幣存款的亞洲投資者應何去何從?Geof f Lewis指出,目前,市場普遍預測人民幣兌美元在年底前將貶值約4%,與中國經濟學家和分析師最新的預測數據相符。但短期來看,Geof f Lewis認為,人行的首要任務是緩和市場對人民幣進一步貶值的預期。他預料人行將在短至中期採取維持人民幣穩定的政策。

對持有人民幣資產的一般投資者而言,美元/人民幣即期匯率可能在短期內回穩,為他們提供短期喘息空間,思考未來的投資部署。在這段期間,如投資期達12個月或以上,投資者可考慮以下選擇:

如對人民幣有實際需要,可考慮持有一定程度的人民幣資產,應付中短期需要。

如投資者的風險胃納較高,兼看好中國市場前景,或可在投資組合內、考慮將其人民幣資金配置於慎選的中國股票市場。不少A 股現時的估值,接近2008年環球金融危機的低位,長線潛在回報或能抵銷人民幣進一步貶值的影響。

如投資者的風險胃納屬中度,想避免涉足中國股票市場,或可考慮將其人民幣資金投資於在岸或離岸人民幣債券。參考歷史數據,中國債券與A 股等其他資產類別呈現較低相關性,達到潛在分散風險的效果。

另一方面,這些投資者或可將資金投資於人民幣計價、涵蓋多個環球市場的多元資產基金。這類基金可藉多元化市場的投資,達到分散風險的效果,且能控制下風險。

Geof f Lewis表示,人民幣可能進一步貶值,但貨幣並非決定投資的唯一考慮因素。儘管現時人民幣短期面對貶值壓力,但對享有可持續增長和經常帳盈餘的新興市場(例如中國)而言,其貨幣長遠一般會轉強。

無論投資者如何為持有的人民幣進行資產配置,須注意的是,全球市場很可能在今年持續波動,任何一種投資策略均有機會獲利或虧損。

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