大陸通縮危機 貨幣寬鬆難成解藥

大陸國家統計局上午公布，大陸10月消費者物價指數（CPI）年增1.3%，漲幅低於9月的1.6%、8月的2%，也未達市場預期的1.5%。至於生產者物價指數（PPI），10月年減5.9%，已連續44個月下跌。

今年以來，全球景氣冷颼颼，大陸面臨內外需求皆不振的雙重困局。外需低迷造成大陸外貿數據欠佳，而民間消費即使是第3季經濟少數亮點之一，最新物價數據卻反映大陸內需未明顯回溫。

大陸1月CPI漲幅跌破1%，通縮警報大作，此後幾個月物價漲幅逐步回升，6月達到2%，但這僅是豬肉與鮮蔬漲價下的曇花一現。近兩個月物價漲幅持續縮小，離大陸政府所設年度目標3%漸行漸遠。

為何1%是觀察指標？因為從歐元區過去4年左右的物價情勢可知，CPI漲幅一旦落入「零字頭」，就很難再回升，最後陷入有損經濟成長的長期反通貨膨脹（disinflation）。

歐洲中央銀行（ECB）原本排拒步上美國、日本後塵，使出被稱作「印鈔救經濟」的量化寬鬆（QE）。但在通縮威脅始終徘徊不去的情況下，最終仍在3月啟動QE，但近半年通膨率仍在零附近掙扎。

場景拉回大陸，近1年來，中國人民銀行（大陸央行）已6度降息，近2次更是搭配全面調降存款準備金率的「雙降」，貨幣寬鬆力道史上罕見，無奈消費和生產端的物價仍欠缺上漲動能。

大陸知名經濟學者余永定10月27日出席「2015浦江創新論壇」時說，企業去產能造成有效需求減少，使大陸處於內在通貨緊縮狀態。通縮恐致經濟衰退，是大陸目前面臨最嚴重的挑戰。

淡江大學中國大陸研究所副教授李志強接受中央社訪問時分析，大陸需求不振、產能過剩，整體經濟狀況不佳，增加貨幣供給刺激物價對實體面影響不大，反而造成貨幣貶值，「再用純貨幣措施救經濟比較難了」。

但他指出，寬鬆貨幣政策多少還有舒緩效果，景氣不好時降息可降低企業利息成本，因此大陸當局仍須推動寬鬆政策，降息空間猶存，但降準的機會更大。

人行10月下旬「雙降」後，一再澄清這並非「中國版QE」，但看看歐元區即使使出QE，物價仍「漲不動」，北京當局能用什麼辦法不讓通膨率持續降低，被外國指控「輸出通縮」，考驗愈來愈嚴峻。