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倫元投顧盤後-生技股王?!

鉅亨網/鉅亨台北資料中心 2013.09.10 00:00
◆盤勢分析

睽違20年,外資再度喊出傳產的千元股王,這次花落生技醫療股的資優生精華(1565),難道傳產千元股王傳奇將再現?代表的是一個產業的巔峰或另個起點?尤其是對多數投資人來說還帶著神秘色彩的生技類股,到底能不能承受市場的考驗?20年前台股是由傳產、金融當家,特別是金融股,國泰人壽在1989年6月間股價飆上1,975元,至今仍無人能敵,隨著台灣產業的變遷及科技股的崛起,台股不僅超過半數的市值由科技股囊括,且2000年以來的股王幾乎清一色由電子股包辦,僅2008年零星有晶華(2707)出頭,但都只是曇花一現。此次傳產千元股王的再現,姑且不論會不會成真,但以精華今年以來急起直追的股價來看,市場期望確實很深,早些時候因為流通性及市值問題,未將該公司列為追蹤個股的外資券商,見到該股的趨勢成形,也紛紛加入追蹤喊多行列。

生技股的千元股王,代表著什麼?先以積極面來說,以多數研究機構的估算,精華今年應有挑戰賺3個股本的實力,且以先行敲定三年的資本投入來看,應也有一定的訂單掌握度,法人估計未來兩年獲利平均應能維持兩成的成長,以該公司每年股利都全數配發現金、且沒有透過現增擴張股本,這三年的獲利估算,千元目標價的本益比各為33倍、28倍及23倍。這樣的本益比算不算高?這看法當然因人而異,如果對比不少科技大廠不及10倍的本益比,自然「高不可攀」,不過,以不少國際投資者好用的PEG(本益比/獲利成長率)來看,這三年精華平均本益比計算的PEG計算值約1.4倍,與國際大廠Cooper相當,似乎也不算過份超標。

而精華代表生技股挑戰20年首見的傳產千元股王,有些程度上,因有獲利支撐,市場對於單純本夢比的泡沫化疑慮也會比較低;不過,在外界一片看好之際,也不是全無風險,首先醫材市場每年的自然成長就是7-10%,很難像科技業能因有殺手產品,成長一夕爆增,而精華今年上半年超過三成的營收成長,主要是市占版圖的增溫,仰賴的是日本客戶對彩片的需求,未來幾年日本彩片市場何時達到飽和?其他品牌廠的反制動作?都值得關注。不過,自去年以來生技族群的吸金(或稱吸睛),除類股本身的積極面因素外,還有個外在消極因素,那就是台股長期仰賴的電子股面臨變不出大花樣的困境,但市場的資金依然浮濫,在「錢往高處流」下,非電子業中的「高科技」股如生技股、機能紡織股、節能車等,不少股價都已翻倍再翻倍,目前台股股價TOP 10中,非科技股已囊括6檔,科技股與非科技股間的本益比蹺蹺板效應,似乎已悄悄發酵。

蔡宗園分析師

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