焦點一》地區國家股票型基金表現概述
◆歐、美市場部分
今年第一季，美國所公佈經濟數據表現強勁，不僅ISM 製造業、營建支出等數據皆出現回升，2011年第四季GDP 成長亦上修至3%，顯示美國經濟成長並無萎縮，帶動美國股市強勁反彈。然而在第一季之後，美國股市上漲動能減弱，各項經濟數據表現皆不如先前亮眼，美國就業成長趨緩、美國6 月份製造業指數更出現近3年來首次收縮，但美國聯準會(Fed)卻僅宣佈擴大扭轉作政策至2012年底，使得市場對第三輪量化寬鬆政策的期待落空，而美國聯準會(Fed)調降美國今年經濟成長預期至1.9%至2.4%的消息，更引發市場對美國經濟成長趨緩的擔憂。不過，美國S&P 500指數於上半年仍有8.64%的漲幅，美國股票型基金大部份組別的美元報酬率則介於3.6%至7%之間，其中以美國大型增長型股票型基金組別的表現最佳，上半年的美元報酬率上漲7.12%。
在歐洲股市方面，市場主要將焦點圍繞在歐債問題上，雖然今年初國際信評機構標準普爾(S&P)宣佈調降包括法國在內的9個歐元區國家的債信評級，而在這之後惠譽(Fitch)與穆迪(Moody's)也接連調降歐洲多個國家的主權信用評等，導致市場信心大受衝擊。所幸，歐洲領袖針對歐債問題持續協商，希臘債務交換協議順利過關、希臘國會改選由支持紓困協議的保守派新民主黨勝出，降低了希臘退出歐元區的可能性。而歐洲央行(ECB)則於2月底進行第二輪的長期再融資操作(LTRO)，大幅降低了市場的系統性風險，並於6月6宣佈延長該項政策執行期間，加深市場對歐洲央行推出更多措施以抑制歐債危機的預期心理。雖然歐債問題出現向其他歐洲經濟體蔓延的趨勢，西班牙地區政府、銀行遭到信評機構調降信用評等，西班牙與塞普勒斯接連向歐盟尋求紓困金援，對歐洲股市造成一定程度的衝擊，所幸歐洲各國領袖於6 月底歐盟峰會中達成多項協議，其中包括放寬對西班牙銀行業緊急貸款的還款規定、建立單一銀行監管機制，並批准1,200億歐元的振興經濟方案，帶動歐洲股市出現反彈。泛歐道瓊600指數於今年上半年小幅上漲2.71%，歐洲股票型基金大部份組別的美元報酬率則介於2%至7%之間，其中歐洲不包括英國股票型基金組別平均上漲11.82%，為上半年表現最佳的歐洲股票型基金組別。但在另一方面，受到歐債疑慮影響較大的西班牙、義大利股票型基金組別則出現較差的表現，上半年其美元報酬率分別下跌2.69%以及2.17%，為上半年表現倒數第二及第三差的地區國家股票型基金組別。
◆金磚四國及其他市場
上半年，在所有金磚四國股票型基金組別中，以印度股票型基金組別表現最佳。在2011年度表現位居金磚四國之末的印度股市，今年上半年受到印度央行宣佈調降利率兩碼以及兩度宣佈調降存準率的消息激勵，而出現跌深反彈走勢，僅管印度通膨壓力居高不下、印度第一季GDP 成長創下接近10年來新低、國際信評機構惠譽(Fitch)宣佈下調印度主權信評展望至負向等負面因素皆對股市造成一定程度的衝擊，但6月份印度原財政部長辭職，接任其職位的總理辛格承諾要讓印度恢復經濟成長，同時印度政府亦提出一連串抑制盧比貶值措施，帶動印度股市於上半年上漲12.78%，印度股票型基金組別的美元報酬率則為6.69%，表現位居金磚四國之冠。
中國人民銀行於今年上半年總計一次降息、兩度調降存準率，而中國證監會決定擴增RQFII、QFII額度以及加強支持資本市場的言論，皆反映了中國政府對資本市場的重視，然而各項經濟數據卻顯示中國經濟增長速度持續趨緩，匯豐中國6月份製造業指數更創下7個月以來新低，加上中國政府將2012年中國GDP成長目標從過去八年的8%調降至7.5%，使得是信心持續低迷，雖然在中國經濟成長趨緩的情況下，市場預期中國政府將更加積極推出措施來振興經濟成長，但今年上半年中國股市僅小幅上漲1.18%，中國股票型基金組別的美元報酬率則為1.65%。
上半年俄羅斯股市雖然受惠於國內總體經濟狀況穩定，市場預期連任總統的普丁將推出多項包括改善教育質量、提高醫療服務與擴大基礎建設等政策，對經濟環境產生正面的影響，但仍不敵國際情勢干擾，景氣前景不佳導致能源類股大幅下跌所帶來的影響。上半年俄羅斯股市下跌2.27%，俄羅斯股票型基金組別的美元報酬率則為1.21%。
巴西股市今年上半年則持續受到歐債疑慮的衝擊，由於市場擔憂歐債問題恐拖累全球經濟成長，削弱商品需求前景，導致原物料類股持續挫跌，僅管巴西央行為了提振經濟，於今年上半年四度宣佈降息，但上半年巴西股市仍下跌4.23%，巴西股票型基金組別則平均下跌7.04%，為今年上半年表現最差的地區國家股票型基金組別。
在其他市場方面，今年上半年則以經濟體質強勁且基本面較佳的新興亞洲股市表現最為亮麗，其中越南股市上半年的漲幅高達20.15%，而越南股票型基金組別的美元報酬率更高達26.67%，為今年上半年美元報酬績效最佳的基金組別。而去年第四季遭遇水災的泰國，今年則受惠於政府注資推動災後重建，泰國政府預估2012年泰國經濟將達到5.7%，帶動泰國股市於今年上半年上漲14.32%，泰國股票型基金組別的美元報酬率則為13.87%，表現緊追在越南股票型基金組別之後。另外，新加坡股市今年上半年亦有8.77%的漲幅，新加坡股票型基金組別則平均上漲12.44%，在所有地區國家股票型基金組別中表現位居第三。
展望未來，不僅是歐盟國家官員將面臨更大的壓力來處理歐債問題，美國、英國、日本以及中國央行等其他國家央行亦皆可能需要推出更多經濟刺激方案。目前美國聯準會(Fed)已宣佈延長先前所推出的扭轉操作政策，而中國政府也似乎欲維持8%以上的經濟成長水平。然而，我們並不認為歐洲市場中所存在的問題在未來幾年內能夠獲得根本性的解決，但對於能夠承受短期市場震盪的投資人而言，目前的市場環境反而提供了投資人進場買進的機會。我們預期未來全球市場將持續處於低成長、低通膨的狀態，而就各個地理區域市場來看，我們認為美國經濟並未過度仰賴其對歐洲的出口，較不會受到歐洲市場所帶來的衝擊，因而預期美國仍有相對較佳的經濟前景。我們建議投資人可小幅加碼美國股票，另外，新興市場仍將持續具有較高的經濟成長水平，是值得長期投資人關注的區域市場。
焦點二》產業型基金表現概述
在貴金屬方面，僅管黃金價格在今年初受到伊朗核武情勢升溫的影響，使得黃金的避險需求增加，帶動黃金價格一度上漲至每盎司1,700美元以上的價位，但在今年第一季之後，卻受到全球經濟成長趨緩、歐洲國家政治動盪，以及美國聯準會(Fed)並未推出QE3等因素的影響，導致歐元續貶，美元匯率上揚，降低了黃金的替代性投資需求。黃金價格於上半年僅小幅上漲0.61%，貴金屬基金組別的美元報酬率則平均下跌14.72%，為上半年美元報酬績效最差的基金組別。
在能源方面，今年稍早伊朗為報復歐盟對該國的經濟制裁，宣佈停止出口石油到英、法兩國，促使能源價格於2月下旬上漲至接近每桶110美元的價位。但隨後便因全球最大原油出口國─沙烏地阿拉伯表示將增加石油生產，緩解市場對能源供應短缺的擔憂，再加上美國原油庫存攀升至22年來最高水平，以及歐元區經濟成長下滑、美國和中國製造業數據出現萎縮跡象等因素影響，導致能源價格大幅下挫。上半年紐約輕原油價格下跌14.13%，能源基金組別的美元報酬率則為負的8.67%，在所有產業型基金中表現倒數第二。另外，在貴金屬、能源等大宗商品股票皆大幅下跌的情況下，今年上半年天然資源基金組別以及工業物料基金組別的跌幅則分別達到14.41%以及14.1%，在眾多產業型基金組別中表現相對落後。另一方面，一些具有防禦特性產業型基金組別今年上半年則有相當強勁的表現，其中生物科技基金組別及健康護理基金組別上半年的美元報酬率分別達到22.5%以9.82%，為上半年表現最佳的兩組產業型基金組別，由於歐、美國家央行持續維持低率寬鬆政策，有利於醫療生技公司進行籌資及購併活動，加上目前市場中存在歐債疑慮及總體經濟前景等不確定性因素，使得該類型基金相當受到追求穩健收益的投資人的青睞。除此之外，在歐、美經濟成長較為疲軟的情況下，新興市場相對強勁的內需消費成長動能，也相當受到市場關注，上半年消費品及服務基金組別的美元報酬率為7.28%，在所有產業型基金組別中排名第五。
另外，部份週期性基金組別在今年上半年亦有亮眼的表現，其中金融服務基金組別受惠於希臘國會選舉最終由支持撙節政策的政黨贏得選舉並組成新政府，使得希臘退出歐元區的可能性降低，再加上歐洲央行（ECB）向歐洲銀行業釋出流動性、歐洲領袖於歐盟峰會中同意放寬西班牙銀行業緊急貸款的償還規定，大幅緩解歐洲銀行業的融資壓力，帶動金融類股出現強勁反彈。今年上半年金融服務股票型基金組別平均上漲8.76%，在所有產業型基金組別中排名第三。而科技基金組別則受惠於今年初市場投資氣氛改善，以及美國科技類股第四季財報表現亮眼、蘋果(Apple)宣佈配發股利高達100 億美元買庫藏股計劃、臉書(Facebook)進行上市(IPO)等利多消息激勵，帶動該組別今年上半年平均上漲8.24%，表現緊追在金融服務基金組別之後。
展望未來，從證券評價面來看，目前基本物料及能源等經濟敏感性產業的價格相對偏低。儘管我們認為基本物料以及能源類股長期應會有勝出的報酬表現，但我們亦預期衝擊這些股票表現的負面因素，包括：商品價格下跌，以及全球商品需求疲軟等因素，在下一季仍將持續存在。因此，雖然基本物料以及能源類股目前的證券評價水平偏低，而我們也預期該類股的風險/報酬狀況將會轉佳，但在選股佈局方面投資人仍需抱持謹慎的態度。
焦點三》債券型基金表現概述
今年上半年歐債消息不斷傳出，促使避險資金流向美元資產，儘管6月下旬歐債危機暫歇，但上半年美元指數仍上漲1.8%，歐元指數則下跌2.28%，英鎊指數則有1.08%的漲幅。在匯率的影響下，上半年美元債券型基金大多有較佳的表現，大部份組別的美元報酬率介於3%至5%之間；英鎊債券型基金大部分組別上半年的美元報酬率則介於2%至4%之間；歐元債券型基金則表現較差，大部份組別的美元報酬率平均介於負0.5至正3%之間。
而在各類債券型基金當中，今年上半年則以高收益債券型基金的表現最為突出。該類型基金通常與市場景氣關聯性較高，相較於去年年底的情況，今年初市場信心有所恢復，高收益債券型基金也隨之強勁反彈。儘管第二季在歐洲經濟以及政治局勢不穩的情況下，高收益債券型基金轉而出現較為疲弱的表現，但今年上半年所有高收益債券型基金組別仍皆有6%以上的美元報酬率，其中以歐元高收益債券型基金組別的表現最佳，上半年的漲幅達到6.98%，為上半年表現最佳的債券型基金組別。
另外，相較於歐、美等成熟國家，新興市場國家較無財政方面的問題，同時又具有較高的經濟成長水平，雖然在第二季隨著市場風險情緒惡化，新興國家貨幣與債券市場雙雙出現下跌走勢，但上半年新興市場債券型基金仍有相對不錯的表現。上半年全球新興市場債券(歐元傾向)基金組別及全球新興市場債券型基金組別(本地貨幣)的美元報酬率分別上漲2.65%以及5.54%，而全球新興市場債券型基金組別的美元報酬率更達到6.35%。
另一方面，相較於2011 年底市場擔憂歐元區可能瓦解造成全球性的系統風險的情況，今年上半年市場的系統性風險已明顯降低，使得較具安全性的政府債券型基金上半年的表現較為落後。在各個政府債券型基金組別中，英鎊政府債券以及美元政府債券型基金上半年的美元報酬率分別為2.08%以及1.13%，歐元政府債券型基金組別則僅平均上漲0.43%。
展望未來，在各類型債券當中，我們較不青睞美國政府債券，主要因目前美國國庫債券的實質殖利率為負值，未來其殖利率較無下跌空間。而在短期內，高收益債券仍可能會受到歐債問題的影響，而出現較為震盪的走勢，相較之下，我們較為看好基本面較佳的美國公司債券，我們認為整體而言美國企業體質良好、各項信貸指標也相當穩定。倘若歐債主權債務問題無法獲得抑制，我們認為美國公司債券的抗跌能力將會較歐洲公司債券來的高。而在新興市場債券方面，在全球成長動能趨緩、歐元區危機增加的情況下，短期內新興市場貨幣仍可能持續表現不佳，但由於新興市場國家具有較佳的財政體質，因此其長期前景仍相對樂觀。