紡織年後翻揚 營收成長有限

歐債危機及中國信貸趨緊，紡織業景氣在今年下半年陷入平淡，報價走跌，且第4季上游化纖原物料重挫，中游加工絲等產品報價加重跌幅，元富投顧認為，可能有認列跌價庫存損失風險。

元富投顧分析，今年首季國際棉花價格每磅 150美分，創下近年最佳單季獲利水準後，美國棉農大幅增種面積達 25%，中國、印度棉花耕作面積同比增加，2011年第4季棉期整體供給大幅增長。

美國農業部預測，2011年到2012年全球棉花產量將達1.23億包(480磅/包)，年增7.7%；但同期全球需求卻由原預估約1.16億包下修至1.11億包，反映歐美景氣與中國需求放緩，全球棉花供給將超過需求 10.9%，供需情況逆轉。

在價格部份，秋末至明年初為棉花採收季，短期供給過剩將更嚴重，也造成近期棉價由每磅100美分跌到85美分，預期供需調整將延續長達半年，預估2012上半年國際棉花價格將介於每磅80到100美分。

元富投顧指出，棉花價跌，具有替代效應的加工絲族群也難以提價，再加上聚酯絲的上游原料對苯二甲酸(PTA)在中國新產能陸續開出，使得全球PTA產能利用率自2011年高峰後一路下滑，供需狀況逐年轉差，價格將相對較有壓力。

元富投顧說，由於中國政府較限制 PTA的上游原料對二甲苯(PX)產能，供給相對吃緊，也將壓縮PTA廠利差，近期需求不振及報價持續走跌影響，預計2012年農曆年後可望因進入瓶用酯粒旺季帶動報價回升，但長期產能利用率走低壓抑，聚酯族群利差將相對受到壓抑。

雖然紡織業前景不佳，但亦有新契機將發生，元富投顧說，2012年兩岸經濟協議(ECFA)早收清單中布類產品關稅由5%降至0%，台灣廠商將藉由高品質紡織材料及機能性紡織品切入中國龐大內銷市場，具有新契機。

至於最下游的成衣業早已布局東南亞或非洲，可望受惠於大陸成本增高後的歐美成衣轉單，例如儒鴻(1476)2012 年在賴索托成衣廠產線擴產；聚陽(1477)已買下印尼20公頃土地，預計2013年開始投產，在此趨勢下，將享有較佳成長動能。

展望2012年，元富投顧認為，下游訂單已逐漸回升，紡織產業景氣可望在農曆年後走出谷底，但營收動能及獲利能力的成長動能有限，主要仍在於首季報價疲軟有壓力，可能營收為負成長，毛利率會因為第4季原物料報價才開始走跌，廠商皆面臨庫存跌價壓力，預期毛利率將較2011年第3季進一步走跌，後市展望偏淡。