Hyperliquid第三季未平倉量創168億美元新高 規模超越Bybit、Kraken與OKX

本文原刊於品傳媒：Hyperliquid第三季未平倉量創168億美元新高 規模超越Bybit、Kraken與OKX

〔品傳媒／綜合外電報導〕去中心化永續合約交易所Hyperliquid第三季交出亮眼成績。由研究機構Four Pillars與GLC Research共同成立的Hyperliquid Research Collective（HRC）於美國時間13日（台灣時間13日晚間）發布季報，顯示Hyperliquid截至9月底的未平倉量達168億美元、創下紀錄，較六月底成長近8成，規模已超越Bybit、Kraken與OKX等中心化交易所；當季協議營收亦季增約2成。

重點摘要：Hyperliquid第三季未平倉量創168億美元新高，在八大交易所加上Hyperliquid的合計未平倉量中占比升至11.7%。協議營收約1.91億美元、季增21.7%，但仍較去年同期減少36.5%；股票連動永續合約交易量暴增161%。

Hyperliquid未平倉量創新高 市占率升至11.7%

根據The Block引述HRC報告，Hyperliquid在七月交易放緩後急起直追，第三季末未平倉量以168億美元創下紀錄，足以超越Bybit、Kraken與OKX。若以Hyperliquid加上八家主要交易所計算，Hyperliquid的未平倉量占比由三個月前的9.6%升至11.7%。

交易活動同步回溫。The Block指出，原生永續合約交易量從7月的1,095億美元，增至9月的逾1,880億美元；平均每日交易人數也達到65,161人的季度紀錄。HRC報告補充，每日交易人數較上季成長約2成，第三方應用透過建構者代碼（builder code）賺取的費用也增加50%至2,500萬美元，Coinbase旗下Base App將永續合約交易導向Hyperliquid，亦為用戶增添一個入口。

第三季營收季增21.7% USDC準備金收入貢獻一半增幅

根據Hyperliquid Research Collective季報，Hyperliquid第三季協議營收為1.909億美元，季增21.7%、年減36.5%。其中交易與網路營收增加10.7%至1.736億美元，另有1,730萬美元來自8月27日起累計的USDC準備金收入，占當季營收增幅的一半。The Block指出，這筆收入與Coinbase擔任Hyperliquid庫房部署者的安排有關。

在代幣回購方面，報告指出援助基金（Assistance Fund）第三季花費1.487億美元買進HYPE，金額較上季多5.7%，但因平均買價升至72.93美元，買進代幣數量反而減少26.4%；USDC準備金收入則於10月初首度撥入基金，可用於第四季回購。

資料來源：Hyperliquid Research Collective、2026年第三季報告；The Block

股票連動合約超越大宗商品 HIP-3風險仍受關注

HRC指出，在允許第三方運營商自行上架永續合約的HIP-3架構中，股票永續合約第三季交易量達1,538億美元，季增161%，佔HIP-3當季2,620億美元交易量的58.8%，正式超越大宗商品類別，韓國股票是推升成長的主要力量之一。

不過報告也點出風險：7月SK海力士永續合約發生參考價格事件，引發5,740萬美元清算，凸顯這類市場在當地交易時段以外的風險定價問題；市場運營也高度集中，9月有高達97.5%的HIP-3交易量由trade[XYZ]處理。隨著原生加密市場回溫，HIP-3佔永續合約交易量的比重從7月的51%降至9月的25%。

另據The Block引述彭博社報導，加密做市商Wintermute已成為Hyperliquid、提前取得交易資料拍賣機制的主要使用者；分析工具Loris Tools的數據顯示，與Wintermute相關的錢包過去一個月贏得76%的最高優先資料位置拍賣。批評者認為此設計對大型業者有利，Wintermute則認為這是公開透明的速度競爭方式。

後續觀察：美國市場進入路徑與第四季回購

HRC提到，美國總統川普8月19日曾表示CFTC正努力讓Hyperliquid進入美國；Kraken母公司Payward則於9月16日宣布，計畫讓受美國監管的衍生品交易所Bitnomial在Hyperliquid上營運HIP-3市場，但截至季末監管核准仍未到位，美國客戶尚無法交易。Payward的最新業績可參見Kraken母公司第三季財報，此前Hyperliquid的市場動態亦可參考ICE引進Hyperliquid永續合約計畫的報導。後續可觀察USDC準備金收入撥入後的第四季回購力道，以及美國監管機關對HIP-3市場的態度。

常見問題 FAQ

Hyperliquid第三季未平倉量是多少？

依HRC報告與The Block報導，Hyperliquid第三季末未平倉量為168億美元，較六月底成長近80%，規模已超越Bybit、Kraken與OKX。

Hyperliquid第三季營收表現如何？

第三季協議營收約1.909億美元，季增21.7%，但仍較去年同期減少36.5%。其中1,730萬美元來自USDC準備金收入，其餘為交易與網路營收。

什麼是HIP-3？

HIP-3是Hyperliquid允許第三方運營商自行部署永續合約市場的架構，標的涵蓋股票、大宗商品等。第三季其中的股票永續合約交易量達1,538億美元，已超越大宗商品類別。

參考資料

• Hyperliquid Research Collective：Hyperliquid 2026 Q3 Report
• The Block：Hyperliquid leapfrogs Bybit, Kraken and OKX in open interest as Q3 positions grow 80%

※本文內容僅供資訊參考，不構成任何投資建議。加密貨幣價格波動劇烈，投資前請審慎評估自身風險承受能力。
※本文由 AI 輔助撰寫。首圖為示意圖（圖／Freepik）。

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