高盛示警美印股市吸引力降 歐洲市場自由現金流殖利率高

根據《Business Standard》週日報導，高盛全球策略報告指出，考量到不斷攀升的估值，美國與印度股市在「自由現金流殖利率（free cash flow yields）」方面已逐漸失去吸引力。自由現金流殖利率指的是公司扣除所有營運開銷與資本支出後，每股可自由運用的現金流量佔股價的比率，通常用於衡量公司的價值與吸引力。

該報告強調，目前市場資金正轉向其他擁有良好獲利能力且估值更具吸引力的市場，其中又以歐洲市場的關注度明顯超越亞洲地區。高盛分析發現，泛歐股票市場指標 Stoxx 歐洲 600 指數的自由現金流殖利率高達 5%，相較之下，以科技股為主的美國標普500指數與印度 NIFTY 50 指數，其自由現金流殖利率均僅有 2.7%。

報告進一步說明，美國主要科技公司近年來大幅增加資本支出。這些公司過去曾以輕資產模式營運，並受惠於金融危機後十年來的零利率環境而享有估值溢價。然而，隨著人工智慧對話機器人 ChatGPT 的推出，超大規模業者（如大型雲端服務供應商）的資本支出呈現爆炸性成長，這正日益侵蝕其優質的現金流，迫使它們轉向債務和股權市場尋求資金。

高盛報告指出：「在許多『舊經濟』產業名目增長疲弱、產能過剩的時代，科技業卓越的利潤與股東權益報酬率（ROE）進展，使其極具吸引力。然而，隨著 ChatGPT 的推出，超大規模業者資本支出的爆炸性增長，日益侵蝕其優質現金流，迫使其轉向債務和股權市場尋求資金。」

對於未來資本支出回報的擔憂，已導致這些主導性的科技公司估值有所下降。此外，美國市值最大的五家公司，其本益比自 2017 年以來一直保持顯著的溢價，但目前僅略高於其他 495 家公司，顯示市場對大型科技股的看法正在轉變。