美國利率連5凍　聯準會主席華許：沒有降通膨的魔法棒！

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）今天維持聯邦基準利率目標區間3.5%至3.75%不變，符合市場預期，也是連續第5次維持利率不變。不過，有3位官員擔憂通膨，希望升息，傾向將利率提高0.25個百分點。最後，投票結果是9比3。

聯準會會後聲明與6月聲明幾乎完全相同，再次指出「儘管中東衝突等因素導致不確定性加劇，但經濟活動仍在穩步擴張」，聲明還表示，儘管美國勞動力規模萎縮，但就業成長與勞動力成長保持同步，失業率變化不大」，聲明以簡單的宣告結尾“委員會將實現價格穩定”。

▼圖說：美國利率走勢圖（翻攝CNBC）

聯準會主席華許重申聯準會控制通膨的決心，不存在寬鬆的通膨目標，但他也提醒「我們沒有魔法棒」、「這不是幾天或幾週就能完成的事情」。

中信投顧指出，聯準會本次聲明對通膨描述維持「通膨仍高於 2%目標，部分原因是供應衝擊推高了包括能源在內的某些產業價格」。；會後記者會中，華許表示通膨相對於2%目標「仍然偏高」，並重申聯準會致力將通膨降至目標 2%，並稱五年的通膨問題不可能透過僅6月的小幅放緩就能扭轉局面。

此外，聲明對中東局勢發展描述維持「為經濟前景帶來高度不確定性」。

另外，華許重申AI投資對生產力和通膨的最終影響尚難準確判斷，他也將疫情造成的供應鏈緊張、軍事衝突、能源供應中斷、關稅調整以及AI投資激增列為近年來影響經濟的重要外部衝擊。

聯準會本次維持政策利率不變，但會議中仍有三位官員主張升息，市場對後續政策方向再度出現討論。「鉅亨買基金」表示，真正值得留意的是，債券殖利率與企業融資成本早已率先攀升，金融環境實際上已比政策利率更早收緊。此外，除了能源價格波動，租金與薪資並未同步加速，代表通膨尚未擴散至核心服務價格，整體通膨風險仍屬可控。面對短期政策雜音，投資仍應回歸企業獲利與產業趨勢，把握市場修正帶來的長線布局機會。

 「鉅亨買基金」總經理張榮仁表示，自6月聯準會會議以來，美國10年期公債殖利率由4.49%升至4.68%，30年期公債殖利率更升至5.2%，投資級及非投資等級公司債殖利率也同步上揚，代表市場已提前反映較緊縮的金融環境。當市場利率及企業資金成本上升，便已達到部分抑制的效果，也降低聯準會立即升息的必要性，因此觀察市場利率變化，比單純關注政策利率更具參考價值。

此外，「通膨是否持續升溫，不能只看油價，更應觀察租金與薪資等核心指標。」張榮仁指出，Zillow房租指數年增率已由2022年高峰逾15%回落至約2%，美國平均時薪年增率近年則維持約3%至4%，並未隨能源價格再次加速，顯示住房與薪資壓力尚未擴散至整體服務通膨，核心物價仍維持相對穩定，整體通膨重新全面升溫的風險仍屬有限。

根據鉅亨買基金統計，回顧1971年至今歷史資料，真正左右美股後續表現的關鍵並非利率升降，而是經濟是否陷入衰退。在未發生衰退的情況下，即使利率處於上行區間，標普500指數未來一年平均仍有約11.7%的報酬；利率下行及維持不變期間，平均報酬更達18.3%及19.7%。歷史經驗顯示，企業獲利與景氣循環的重要性，遠高於短期利率變化本身。

張榮仁認為，目前全球AI投資循環並未改變，企業持續擴大資本支出，雲端運算、高效能運算及半導體等需求仍維持成長，近期市場修正反而提供重新布局機會。建議投資人可聚焦具長期競爭力的「一軍市場」，包括台股基金、美股基金及全球科技基金，以分批、定期定額等紀律投資方式持續累積部位，避免因短期市場波動而錯失長期成長契機。

張榮仁表示，市場每天都會出現新的利率、通膨或政策消息，但真正能創造長期投資報酬的，仍是企業獲利持續成長與產業趨勢帶來的價值。與其反覆猜測聯準會下一步，不如把握市場震盪期間，持續布局AI等長期成長主題，透過紀律投資降低進場時點風險，讓時間與複利成為累積資產的重要助力。

凱基投信認為，升息確實會帶給金融市場波動，但不會顯著影響股市上升的趨勢，目前的股市回檔，並非基本面崩壞，而是一場估值重估（re-rating）與去槓桿（de-leveraging）」的過程，AI所帶來的結構性成長趨勢並沒有改變。

凱基投信表示，過去一年多，市場在AI產業革命的樂觀敘事下大幅推升，成長股的評價被推升到相當高的水位。如今同時面對金融環境緊縮與地緣風險升溫，市場開始重新檢視多少估值才「合理」，並且對過度集中、過度槓桿的部位進行修正。而此次聯準會雖然維持利率不變，但內部鷹派勢力比外界想像的更廣、更堅定，使市場更鷹派解讀聯準會的態度，並自己動手「替聯準會升了息」，進而觸發本次股市估值的重估。

凱基投信提醒，短期利空確實在疊加，鷹派聯準會、美國公債殖利率創2007年以來新高、中東油價風險，及科技財報的資本支出疑慮等，這些都是真實的壓力，也意味著高波動仍將持續一段時間；但AI產業革命所帶動的生產力提升與經濟成長趨勢，並不會因為這一週的股價下跌而改變。建議投資人持續投資獲利成長明確的AI族群以外，近期考量能源價格推升通膨風險，可適度布局關注實質資產相關類股以平衡通膨風險。