美續將台灣等十國列匯率觀察名單 韓元承壓凸顯資本流動挑戰

美國財政部於當地時間 23 日公布「主要貿易夥伴的總體經濟與外匯政策」半年度報告，再度將台灣、韓國、中國、日本、泰國、新加坡、越南、德國、愛爾蘭、瑞士等十個國家及地區列入匯率觀察名單。這份報告主要評估各國是否為了貿易利益而積極干預外匯市場，涵蓋截至去年 12 月的一年期間。

根據美國財政部的標準，若國家符合以下三項條件中的兩項，即可能被列入觀察名單：對美貿易順差超過 150 億美元、經常帳順差佔國內生產毛額 (GDP) 超過 3%，以及在 12 個月中有 8 個月以上淨買入美元，且金額超過 GDP 的 2%。報告指出，韓國因經常帳順差和對美貿易順差兩項指標皆符合標準而被再次列入。

美國財政部在報告中強調，儘管韓國去年（2025年）因技術出口帶動經常帳順差持續擴大，韓元仍面臨持續的貶值壓力。韓國外匯當局在報告期間，特別是去年下半年，曾透過淨賣出方式干預外匯市場，全年淨賣出金額達 280 億美元，其中去年第四季就佔 225 億美元。美國財政部也提及韓國國民年金公團 (NPS) 為分散海外資產而持續買入外幣。不過，美國財政部也肯定韓國在外匯市場現代化方面的進展，認為這將有助於中長期提高市場流動性及價格發現。

在匯率表現上，美國財政部表示，去年底韓元兌美元雖小幅升值 2.3%，但若以實質有效匯率 (REER) 計算，則貶值了 5.3%。報告提到，去年底韓元兌美元的升值主要集中在最後幾個交易日，從 12 月 23 日的 1,481 韓元兌 1 美元升至 12 月 31 日的 1,445 韓元，短短一週內升值 2.6%，期間據稱有大規模的當局干預。美國財政部今年 1 月曾表示，韓元貶值與其經濟基本面不符，過度波動是不可取的。

與韓國選擇開放資本市場的策略不同，台灣在匯率管理上展現出另一種面貌。《ohmynews》報導，雖然韓國韓元與新台幣的無本金交割遠期外匯 (NDF) 市場規模相近，去年分別佔全球 NDF 交易的 20.4% 和 19.6%，但台灣在 1998 年亞洲金融風暴後，禁止國內銀行處理 NDF 交易，有效阻斷了海外投機行為對國內匯率的直接影響。相比之下，韓國在 1999 年開放國內銀行進行 NDF 交易後，海外市場的投機交易在首爾匯市休市期間便能直接影響韓元匯率。

這種差異體現在匯率波動上，據《ohmynews》分析，韓國總統李在明政府執政期間，韓元平均日波動幅度高達 9.2%，顯著高於新台幣的 5.6%，甚至超越美元指數的 5.9%。當韓國綜合股價指數 (KOSPI) 下跌超過 3% 時，韓元當天平均貶值 0.38%。報導指出，台灣即使外資大量賣出股票，資金也未立即流出，去年六月時外資創紀錄賣出台股，但台灣外匯仍淨流入 116 億美元，部分售股款項仍以新台幣存款形式留存。此外，台灣大型壽險公司雖將約七成資產配置海外，外匯曝險額約佔台灣 GDP 的四分之一，但其資金流動可透過政府調整法規來管理，發揮「後門匯率管理」的效果。

《ohmynews》進一步指出，韓國選擇推動資本市場開放，旨在納入全球債券指數及明晟公司 (MSCI) 先進市場指數，並規劃外匯市場 24 小時運作及韓元國際化，這在過渡期會帶來一定的匯率波動成本。相比之下，台灣的穩定性則被認為是以壓抑國家購買力為代價，被形容為一種「台灣病」，並累積了相當於 GDP 四分之一的外匯風險。韓國當局也承認，韓元貶值壓力來自海外投機交易，而非先前歸咎的散戶海外投資或外資賣出。為此，韓國正努力透過今年七月啟動的 24 小時外匯市場等措施，奪回韓元定價權，並呼籲改革公司治理以減少資本外流誘因。