【專欄】川普2.0震撼市場：華爾街如何誤判這場經濟風暴？

文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）

引言

美國總統唐納德．川普（Donald Trump）的第二任期正掀起經濟政策的巨浪，讓華爾街措手不及。在競選期間，川普喊出降低稅負、削減價格、鬆綁法規的口號，這些承諾不僅打動了普通民眾，也讓商界領袖和投資者燃起希望。然而，隨著他重返白宮，市場開始感受到他的政策真面目：高關稅威脅、大規模驅逐移民計畫，以及對穩定性的漠視。這一切顯示，華爾街可能低估了川普2.0的衝擊力。本文將深入探討，為何市場未能預見這場經濟風暴，並分析其背後的邏輯與影響。

競選承諾的誘惑與盲點

川普在2024年競選期間，針對經濟議題提出了一系列吸引人的承諾。他宣稱要「立即降低物價」，並通過「大幅減稅」和「消除法規」來提振經濟。根據《GZERO Media》的報導，這些口號不僅在美國中產階級中引發共鳴，也讓華爾街的投資者感到振奮。畢竟，在川普第一任期（2017-2021年），標普500指數成長了約67%，顯示市場在他執政下依然繁榮。這種歷史經驗讓商界領袖誤以為，川普的不可預測性不過是「姿態與誇張」，不足以動搖經濟根基。

然而，這些承諾中隱藏的盲點逐漸浮現。川普對關稅的執著和高調的移民政策並未被市場認真看待。他曾揚言對歐洲進口酒類徵收200%關稅，並對中國大陸商品祭出重稅。競選時，投資者將這些言論視為談判籌碼，而非實際政策。但川普上任後的行動顯示，他不僅有意兌現承諾，甚至可能加碼，這讓市場開始重新評估風險。

第一任期的假象與現實落差

川普第一任期的經濟表現，成為華爾街誤判的重要依據。根據美國商務部的數據，2017年至2019年，美國GDP年均成長率約為2.5%，失業率在2019年降至3.5%的50年低點。減稅政策（2017年《減稅與就業法案》）將企業稅率從35%降至21%，刺激了企業投資與股市上漲。這種「穩定成長」的印象，讓投資者忽略了川普政策的潛在破壞力。

然而，第一任期的成功並非全然可複製。當時全球貿易環境相對穩定，川普的關稅措施主要針對中國大陸，且規模有限。如今，地緣政治緊張加劇，供應鏈脆弱性暴露，川普卻計畫擴大關稅範圍，並推動大規模驅逐移民。根據3月26日日本大和總合研究所經濟研究部首席研究員矢作大祐的專文分析，若美國對主要貿易夥伴全面加徵關稅，可能導致全球貿易量萎縮3%-5%，進而推高通膨壓力。這種政策轉向，讓市場從樂觀轉為警惕。

此外，第一任期的股市繁榮掩蓋了政策的不確定性。2020年新冠疫情爆發時，聯邦政府的巨額刺激資金支撐了市場。但如今，美國財政赤字已超過36兆美元，聯邦債務占GDP比重達130%，任何衝擊都可能引發連鎖反應。川普2.0的政策顯然不再是「可控的混亂」，而是潛在的經濟引爆點。

關稅與移民政策的雙重衝擊

川普對關稅的執著，是市場誤判的核心。競選時，他承諾對中國大陸商品加徵60%以上的關稅，並威脅對歐盟實施報復性措施。根據《GZERO Media》的分析，若這些政策全面實施，美國進口成本將大幅上升，推高消費品價格。美國商會估計，若對中國大陸商品徵收60%關稅，美國家庭每年平均支出可能增加2,500美元。這與川普「降低物價」的承諾背道而馳，也讓投資者開始懷疑他的經濟邏輯。

另一個被低估的因素是大規模驅逐移民計畫。川普承諾驅逐數百萬非法移民，這可能衝擊勞動市場。根據美國勞工統計局的數據，截至2024年，約有800萬移民在建築、農業和服務業等關鍵領域工作。若這些勞動力被移除，企業將面臨招聘困難與成本上升。矢作大祐預測，這可能使美國勞動參與率下降1.5%，進而抑制消費與經濟成長。華爾街顯然未將這一風險納入考量，直到政策逐步成形。

市場的反應與調整

川普當選後，市場最初反應樂觀。2024年11月大選後，標普500指數一度上漲5%，反映投資者對減稅與鬆綁政策的期待。然而，隨著川普重申關稅立場並提及經濟可能衰退，市場情緒急轉直下。根據彭博社報導，截至2025年3月中旬，美國股市已從高點回落8%，企業債券收益率上升，顯示投資者對不確定性的擔憂加劇。

這種震盪反映了華爾街的「現實檢驗」。商界領袖開始意識到，川普2.0不再是第一任期的延續，而是更激進的轉型。伊恩．布雷默（Ian Bremmer）在《GZERO World 》播客中指出，川普的政策缺乏可預測性，這是投資決策的致命傷。企業若無法預估成本與市場環境，可能削減投資計畫，進而拖累經濟。這種覺醒來得太晚，市場已不得不為誤判付出代價。

全球視角下的連鎖效應

川普的政策不僅影響美國，也波及全球經濟。若美國對中國大陸和歐盟加徵關稅，貿易戰可能升級。根據國際貨幣基金會（IMF）的模擬，若全球關稅戰全面爆發，2026年全球GDP可能損失1.4兆美元。歐洲與亞洲的出口導向經濟體將首當其衝，而美國自身的供應鏈也難以倖免。

此外，美元作為儲備貨幣的地位可能動搖。若貿易夥伴轉向其他結算貨幣以規避關稅風險，美元需求將下降，進而推升美國借貸成本。這與川普第一任期的環境截然不同，當時美元地位穩固。如今，華爾街必須面對一個更複雜的國際格局，而非單純的國內政策紅利。

結語

川普第二任期的經濟政策，宛如一場未被預見的風暴，震撼了華爾街的信心。從競選承諾的誘惑，到關稅與移民政策的衝擊，市場逐步發現，川普2.0不再是熟悉的劇本。歷史經驗的誤導、對激進政策的忽視，以及全球環境的變化，共同促成了這場誤判。如今，投資者與商界領袖正從夢中驚醒，重新審視風險與機遇。未來幾年，川普的政策將如何重塑美國經濟，乃至全球格局，仍充滿變數。但有一點已無可辯駁：華爾街低估了這位總統的決心與影響力，而這場現實檢驗才剛剛開始。