文/安盛理財營運長涂家輝
上周美國聯準會決策會議後公布最新的利率預測顯示，決策官員認為利率「將在較高的水準維持更久」。於是美股連跌三天，標普500指數創今年來單周最大跌幅；9月來標普及那斯達克指數已分別下跌3.8%及5.4%；美國公債也大幅下跌，10年期殖利率升到4.55%，達到2007年來高點；30年期殖利率升到4.66%，為2011年來高點。股債為何雙雙重挫？顯然是因為市場人士這次終於相信Fed「讓利率在較高水位維持更久（higher for longer）」的說法，不再抱持Fed會提前降息的「許願式思維（wishful thinking ）」。
Fed目前希望明年利率不必急降，而是緩降；不僅要使經濟達成最為柔軟的「軟著陸」，還要完成史上最緩慢的降息周期。支持利率緩降的理由有二。第一，由於許多家庭企業在2020~2021年曾利用超低利率的時機取得廉價資金，因此並未受到利率升高的影響，加上之前政府給予民眾鉅額現金補貼，使這次升息周期的「時間滯後」期較長；既然升息迄今尚未造成失業激增，因此Fed還不用快速降息。第二，如果經濟表現的確相當良好，勞動市場持續緊俏，則通膨可能再度升高，將使Fed不得不進一步升息，或減緩降息速度。
過去一年半以來，美國利率已經大幅上升5.25個百分點（21碼），經濟與勞動市場卻仍然堅韌，便意味著「中性利率」已經上升。主要原因之一，是人口老化、去全球化、綠能轉型，及地緣衝突導致全球經濟塊狀化，使低通膨時代成為過去，「中性利率」因而升高；再者，政府赤字激增，政府想要使投資人持有更多的公債，就必須支付更高的利息；另外Fed之前曾大買公債，以壓低長期利率，但現在Fed則是在縮減資產負債表，都使「中性利率」升高。
然而歷史經驗顯示，Fed升息時通常都是爬樓梯，但降息時卻是搭電梯，從未出現過步步下降情況，這次未必就能例外．由於美股、美債全面下跌，美元匯率勁升，已使金融情勢轉為「三緊」，這也有助於抑制通膨．換言之，只要投資人愈「聽話」，股債市跌越多，代表投資人的財富效果越低，Fed過度緊縮的機率便不會太大。
[上周財經重點回顧]
- 美國高利率將維持更長時間的預期，推升美國10年期公債殖利率漲到4.6%之上，創2007年以來新高，美元指數也突破106，台幣貶勢不止，周四新台幣/美元銀行間收盤匯率為32.268，創去年11月以來低點。
- 台灣8月景氣燈號續亮第十顆藍燈，超越2008年金融海嘯時期，景氣對策信號分數與7月持平為15分，領先指標持續下滑，同時指標回升，顯示景氣有所改善，8月出口燈號受惠AI等商機挹注轉為黃藍燈。
- iPhone 15開賣後銷售報喜，和碩董事長童子賢指出需求比預期好。不過也傳出手機有過熱問題，台積電3奈米製程一度遭點名為元兇，後來指向應是散熱設計導致。
- 華為舉辦秋季新品發表會，涵蓋智慧手機、智慧手錶、眼鏡、藍芽耳機等多項新品，但近期在大陸熱賣的Mate 60系列手機因產能不足暫時不會在台灣銷售。
- 老牌汽車廠裕隆（2201）的重大開發案新店「裕隆城」09/28開幕，共有3.3萬坪、包含誠品等超過250個品牌進駐的購物商場，年租金收入上看3.5至4億元。
- 廣達（2382）董事長林百里發表與AI共舞的專題演講，表示AI是國力，生成式AI只是剛開始，不是炒股票，AI算力需求每3個月漲1倍，台灣有很多獨特優勢。
