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【市場新鮮視】2015年,所有你想知道(但又害怕問)的問題

工商消息/ 2015.02.05 00:00
安本資產管理的基金經理人羅致奎 (Victor Rodriguez)、李文斯頓 (John Livingstone) 與林益敦(Adrian Lim) 在一場名為“尋找市場投資價值”的論壇中,分別就近年來因為極度寬鬆貨幣政策,造成資產價格大幅上揚之後,目前在投資時所面臨到的挑戰,並就全球主要經濟體的央行在政策上,逐漸出現分歧後,對於投資前景的看法。而且透過會場中智慧型手機的投票,就下列人們在投資時最常提出的疑問,提出他們的看法。 在2015年,可能會發生那些讓市場走低的“黑天鵝”事件? 美國的通膨有可能是個風險。乍看之下,這似乎看起來不太可能,因為除了美元走強和油價下跌外,也幾乎完全沒有工資壓力。但是,如果復甦的腳步遜於預期,或是美國聯準會升息的步調落後於通膨,將使得目前市場的平靜將不復見。另一種可能的“黑天鵝”,就是政治風險。在亞洲,有許多親商且積極改革的當權政治家。所以我們也擔心,因為市場的樂觀心態相當高,所以如果改革的好處並沒有立即出現,市場的樂觀心態就有可能很快轉為悲觀。 中國股票看來相當便宜,造成該股市去年表現良好的原因有那些? 上海股市在2014年表現強勁,在當年間的漲幅高達52.87%,而且在2014年12月31日收盤時,更是收在該年的高點。市場如要進一步走高,可能的催化劑包括了市場和企業改革,以及政府推出更多的景氣刺激政策。目前在這方面已有了些發展,譬如說滬港通的推出,和央行最近降息的決定,但此一決定,對人民幣造成了負面影響。誠然,人民幣的走弱也是為了要打擊匯市中的投機行為,但從長遠看來,因為人民幣的幣值仍被低估,故其升值走勢仍將繼續。 日本股市走高已成目前市場中的共識? 是的,但就如同強勢美元一般,但這不代表在市場中的另一方,就一定無利可圖。但因為目前市場中的共識是如此的強,也確實讓不投資日本股市的機會成本升高,特別是當日圓在處於弱勢之時。 你認為印度股市中的重評價是否會持續進行? 由於印度股市自2014年中以來,已出現了一段相當不錯的漲幅,所以市場中也出現了一些獲利了結的狀況。但是,我們對印度股市的前景仍然看好,因為印度市場仍然有許多品質良好的企業可供發掘。莫迪所推動的各項改革行動,應可讓印度企業的獲利在未來兩到三個季度間出現良好的成長,所以資金也大量流往當地的股市與債市。在選舉過後,政策間的協調已見改善,印度央行總裁拉詹成功控制了通膨,使其信譽大為提升,這讓我們看到80年代美國雷根總統與當時聯準會主席伏克爾主導政策時的影子。隨著國家重評價的展開,印度的債市殖利率相當吸引人,並認為印度盧比對美元仍有升值的空間。 亞洲東協國家在2015年的展望如何? 在美國於2014年逐步降低QE規模後,新興市場就早已展開了調整的過程,許多國家的體質因此變得更加的強勁,足以抵禦任何外部的波動。美國貨幣政策的正常化是建立在經濟可望持續復甦的假設上,此一假設,將有利於東協國家出口的成長,並應也有助於抵消部分中國經濟放緩的影響。在東協國家中,只有馬來西亞受原油價格走低所拖累,看來相對脆弱。 美元走強,將對新興市場造成什麼影響? 美元走強可能也意味著投機資金將流出新興市場,為新興市場帶來較高的波動,但美元走強與新興市場股票下滑間,並不能畫上等號。在過去一段長達25年的期間內,在1993、1999、2005與2010年間,儘管美元走強,新興市場的表現仍優於已成熟國家。總之,投機資金雖然少了,但也意味著流在新興市場的投資人,將會更強調在投資時的基本面。 資源類股的底部何時才能浮現? 大宗商品價格的下滑有數個理由。低油價的出現,並非簡單的市場供過於求這個理由可以解釋的。來自美國新的油產來源讓預估的原油供應量上揚,但對於需求預估值升高的訊息,目前才逐漸在網路上散播開來。在OPEC國家不願減產的情況下,低油價延續的期間恐將會較長 - 目前價格處於五年多來低檔區的布藍特原油,若將其在2014年底的收盤價,與六月中旬時的年度高點相比,跌幅約高達百分之48.62%。鐵礦砂的價格主受中國需求所驅動,因目前中國經濟放緩,並試圖進行各項重大改革,故其價格只有當中國的需求穩定後,價格才有可能回穩。 當全球其他地區經濟仍面臨困境之際,為何美國經濟仍將繼續成長? 在美國企業間,我們已看到他們開始增加資本開支的跡象,這代表了他們對未來的看法已更趨於樂觀。低油價將有助於支撐經濟活動,且我們也看到如就業成本指數等衡量勞動成本的數據,出現了初步的好轉跡象。就業數據在2014年11月出現了自2012年1月以來最好的表現,且薪資水準也小幅走高。這些跡象都是令人相當的振奮,因為這可能代表,美國經濟復甦腳步比我們認為的更穩健。事實上,我們在未來可能面臨的另一個風險(雖然機率相對較低),就是美國讓大家驚喜,出現了比預期更快的復甦。 警語 【安本投顧獨立經營管理】本刊物之意見或資訊經由安本國際證券投資顧問股份有限公司(下稱「安本投顧」)(101年金管投顧新字第033號)提供,僅供參考之用。所有資訊於發佈時確信為真,資訊可能隨時變更,安本投顧將不會另行通知。安本投顧茲此聲明投資人參閱本刊物提供之意見或資訊,應自行了解判斷。 本基金經金融監督管理委員會核准,惟不表示絕無風險。為保護既有投資人權益,本基金設有稀釋調整機制,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。投資人投資高收益債券基金不宜占投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。此外,匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產而使資產價值變動。另,本基金投資涉及投資於新興市場部分,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。本刊物提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。境外基金係依外國法令募集與發行,其公開說明書、財務報告、年報及績效等相關事項,均係依該外國法令規定辦理,投資人亦應自行了解判斷。本基金並非完全直接投資於大陸地區之有價證券,依金管會之規定,目前直接投資於大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限,且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十,另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付且基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。另投資人亦須留意歐洲債務危機可能產生特定政治、經濟與市場等投資風險,也可能使資產價值受不同程度之影響,投資人於投資前應自行了解判斷。本基金之貨幣避險級別將採用避險方法,以降低但無法完全消除基金基準貨幣與避險級別計價貨幣間的匯率波動,期能為投資人提供較接近基準貨幣級別的基金回報。投資於避險級別,雖可讓投資人免於因基準貨幣相對避險級別計價貨幣貶值所帶來的不利影響,但於此同時,投資人也放棄了因基準貨幣相對避險級別計價貨幣升值所帶來的好處。 安本國際證券投資顧問股份有限公司 地址: 台北市松仁路101號8樓 電話:02-8722-4500 傳真:02-8722-4501 網址:www.aberdeen-asset.com.tw TPE2015-0156

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