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俄股債重挫 投資人撿便宜

自由時報/ 2014.12.01 00:00
編譯楊芙宜/特譯

今年以來,儘管俄羅斯遭到西方制裁,又面臨油價重挫,兩者導致經濟損失高達1400億美元,該國資產被投資人拋棄。然而,不少基金經理人卻在危險區域積極尋找投資機會,評估俄股未來本益比在全球屬於吊車尾、加上財政基本面不差,擬危機入市、提前部署,希望以後能大賺一筆。

今年3月,俄羅斯舉兵入侵且併吞了烏克蘭克里米亞半島,歐美對俄國企業和個人實施制裁,促使投資人大舉拋售該國資產,包括俄羅斯債券、股票和盧布匯率今年表現都較其他市場更差。

俄股跌近3成

湯森路透彙編MSCI新興市場國家指數顯示,今年以來迄11月26日收盤,俄羅斯股市已重挫了近3成,相對於印度漲幅居冠、達逾25%,埃及、菲律賓、印尼、泰國、卡達、土耳其等漲幅也都逾20%;另外,該機構彙編JP摩根廣泛貨幣指數顯示,俄羅斯盧布已重貶逾25%,遠不如印度盧比、印尼盾、泰銖、土耳其里拉逾5%的漲勢。

俄國財長希魯阿諾夫(Anton Siluanov)近日表示:「(西方)制裁導致我們每年損失約400億美元,油價下跌30%造成的損失約900~1000億美元,兩者帶來的損失合計高達1400億美元。」

油價下滑 衝擊經濟

石油和天然氣約佔俄羅斯出口收入的3分之2,但國際油價從6月以來跌跌不休,從每桶115美元附近跌至近期的80美元以下,油價和能源銷售下滑直接衝擊到俄國資金流動性,加上歐美制裁遏制外國投資,俄羅斯央行預測經濟趨緩情勢惡化、陷入停滯,政府預算、經濟和金融體系都可能因此受到進一步影響。

許多人認為,俄羅斯若受到更多制裁,可能引發新一輪市場走跌、經濟衰退、甚至企業債務違約,但一些基金經理人眼中,卻在政治風險以外看到機會,即俄股預估本益比在世界上屬於最低端,1年期政府公債殖利率高達10%。

安本(Aberdeen)資產管理公司投資長理察茲表示,這種估價頗具「吸引力」,「我們比較可能是買方,而非賣方」,但投資人需仔細檢視企業的商業模式,判斷其能否安然度過政治危機;另方面,不管如何,「(俄羅斯)民眾仍會洗衣服及需要洗衣粉,仍會洗頭及需要洗髮精,仍會喝啤酒…很多事仍然會做。」

高盛(Goldman Sachs)資產管理公司歐洲投資長威爾森認為,對增持俄股應持謹慎態度,目前評估是中性,意味基金配置在俄羅斯股、債指數的資產比率均等,盧布資產的風險或報酬較3個月前「更加平衡」。

保德信(Prudential)固定收益經理人彼得斯則指出,青睞俄羅斯的原因在於其「外債非常低」,但「波動一定會很大」。

外匯存底排名居前

俄羅斯公共債務水準相當於經濟年產值的10%,算是全球比率最低的國家之一,且外匯存底排名居前,這是債券投資人認為當前遭嚴重壓低的估值並不合理的原因。

俄羅斯發行的美元債券較美國公債的殖利率差,較巴西或土耳其高出很多,且2國信評較低、債務水平更高。而盧布債券風險較高,但殖利率10%又可能相當誘人。瑞士Lombard Odier資產管理公司以基本面為主的指標,根據債務水準、資產負債情況、政治穩定性等標準計算,主張加碼俄羅斯。

另外,評估地緣政治影響力甚於基本面、市場恐持續震盪的一方,則避免危機入市。避險基金CQS明星經理人辛茲(Michael Hintze)就稱俄羅斯市場為「投資黑洞」。

RBS財富管理公司投資策略師金恩提醒,民眾詢問是否到了可操作俄羅斯積極反彈的時候,「我們的答案是:這是很危險的博弈賽局。」

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