港股穩定美譽不再？ 瑞銀發布報告示警風險提高

抗議活動公然挑戰中央政府 危機暗藏

陳敏蘭指出，香港正在經歷1997年回歸中國之後最嚴重的政治危機，雖然過去17年以來，本地居民也曾有幾次起來反對妨礙香港自制以及生活方式的政策，不過這一次由學生領導的「公民抗命」運動，卻直接挑戰中央政府對於香港選舉改革的框架，而中央政府並未顯示出絲毫妥協。

因此未來香港將如何發展仍是未知數，而這對於中期內香港的尾端風險溢價顯然不是好兆頭。截止到目前，香港金融市場，包括股票、銀行間利率以及港元表現都較為穩健。然而，示威活動讓人們再度聚焦香港深層次的緊張關係。在表面的要求普選特首這一原因背後，是中產階級對收入差距擴大、過度擁擠、年輕一代機會減少等問題的深深焦慮。

陳敏蘭認為，除非目前僵局能快速打破，否則可能導致香港市場受到的損害日益上升。如按瑞銀預期，美國從2015年中開始加息，香港將不可避免受到衝擊，令以上前景雪上加霜。考慮到港元與美元掛鉤，美國加息將意味著香港本地利率等幅上揚，從而可能損害本地商業與房地產市場活動。

估25%機率樂觀發展 悲觀情況發生率15%

瑞銀預測，香港未來樂觀情形發生的可能性為25%。在此情形下，示威者快速撤離，或者港府在未來幾個星期同意做出讓步。如果這成為現實，商業活動可能立即恢復正常，恒生指數有望反彈。

而在瑞銀賦予15%概率的悲觀情形下，大量示威者捲土重來，工人大規模罷工以示支持。在此情形下，香港可能遭遇資金大量出逃、恒生指數暴跌超10%的局面。雖然香港龐大的外匯儲備有助於應對資金外逃，但是投資者情緒低迷將更難以控制。港元、銀行間利率以及資產市場將遭受巨大壓力，而房地產市場在未來12個月可能大幅下挫15–25%。

陳敏蘭強調，雖然悲觀情形出現的可能性較低，但其尾端風險已上升。長期以來香港以穩定而聞名，然而現在史無前例的泛民主運動已經動搖了這一美譽。當前，政治動盪意味著投資者需要保持謹慎和觀望態度，密切關注事態發展，見機行事。