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國泰君安-瑞茂通(600180):參股新余農商銀行,供應鏈金融超預期

鉅亨網/鉅亨台北資料中心 2013.12.05 00:00
瑞茂通擬出資2.875億元參股新余農商銀行。12月4日公司公告,全資子公司江蘇晉和電力燃料有限公司擬出資2.875億元,以每股2.36元(約?7倍PE、10倍PB)認購新餘農村商業銀行股份有限公司1.218億股,占其增資擴股後總股數12.19億股的9.99%,成?其第一大股東。

新余農商銀行是具有區域性優勢的股份制銀行。據瞭解,目前新餘農商行共有6個一級支行、3個二級支行、57個營業網點遍佈新餘市城鄉。2012年末,各項存款151億元(+23%)、貸款103億元(+20%),存貸款規模、客戶資源、營業網點穩居全市銀行之首。2013年1-9月實現淨利潤4.13億元,已超過2012全年2.54億元的淨利潤,發展勢頭良好。

參股新餘農商行,?公司後續業績增長注入動力,更提高核心競爭力:1)直接帶來新利潤增長點;2)公司可借助其成熟的金融?品和健全的風控流程,?供應鏈客戶提供多樣化金融服務,增加客戶粘性;3)新余農商銀行具有跨境人民幣業務資質,有利於公司進口煤業務的開展。

公司供應鏈金融平臺搭建初步完成,進度超預期。國務院金融“國十條”明確鼓勵民間資本進入金融業,而行業特性也決定了“?業+金融”是公司戰略的必然選擇。2013年先後涉足保理、融資租賃、參股銀行,供應鏈金融進展超出市場預期,顯示管理層高效的執行力和戰略眼光。

維持“增持”評級。我們認?,煤炭進入低谷,供應鏈價值反而凸顯,瑞茂通將受益於行業整合加速與服務平臺升級,公司不斷創新盈利模式,將享受業績與估值的雙提升。由於融資租賃和參股銀行仍有待審批,維持2013-2015年EPS預測?0.50/0.66/0.86元,目標價15元,增持。 風險提示:參股新餘農商行仍需銀行相關監管部門審批,存在不確定性。

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