瑞銀證券－萬科A（000002）：11月簽約銷售140億元，推盤量高於預期

萬科11月簽約銷售面積和金額分別?127萬平米和140億元，分別同比下降11%/18%、環比下降24%/19%，符合瑞銀此前對公司11-12月銷售額放緩至140-150億元的預期。公司1-11月累積已實現簽約銷售金額1,599億元，同比增長26%，占瑞銀全年銷售預測1,750億元的91%。

11月推盤量和認購應好於預期，但12月推盤量或將放緩

我們估計萬科11月實際推盤規模約180億元，高於我們此前140億元的預期值。我們估計公司11月錄得認購金額約200億元，但受簽約速度放緩的影響，簽約銷售額僅140億元。我們預計公司12月推盤量將放緩至160億元，簽約銷售額約150-160億元。

11月購地規模放緩，全年土地開支或超1,000億元

萬科11月購入8幅地塊，對應建築面積201萬平米、地價70億元，按萬科權益計算的面積和地價分別?191萬平米和69億元。公司年初至今已購入93幅地塊，對應建築面積2,862萬平米、地價930億元。公司將簽約銷售額的58%用於土地購?，使新增專案面積達到當期銷售面積的2倍。我們認?土地儲備的快速擴張，將推動新開工面積和可售面積快速增長，預計公司2014-15年銷售額增速將保持在20%以上。

估值：維持“買入”評級，目標價14.50元

我們給予2014年預測EPS1.74元和8.3倍目標市盈率，給予公司12個月目標價14.50元，較公司2014年末預期NAV有30%折價。