社論：矛盾的經濟，失效的經濟學

比較奇怪的是，此番獲獎者3人，其中竟有理論相斥者，給獎的標準究竟以何為依據，令人生疑。

得獎人之一尤金．法瑪（Eugene Fama）的專長是投資組合管理，擅長分析投資風險和報酬之間的關係，其「市場效能理論」已成經濟學教科書上的重要篇章。然則，法瑪的理論並非萬靈，經濟學界有人很不以為然，甚至百般質疑詆譭。反對陣營的代表性人物就是耶魯大學的羅伯特．席勒（Rober Schiller），同樣也是今年諾貝爾經濟學獎的得主。

法瑪的理論指出，證券在決定其價格時，市場本身會反映所有資訊，因此股票市場會隨著新資訊的「隨機漫步」（random walk）而達到均衡。正因為價格是與隨新資訊的隨機湧進而形成的，有其連動性，因此短期股市固然難以預測，所有價格卻足以反映其合理性。當然，法瑪也承認在投機泡沫形成和金融危機爆發期間，股市與其理論會有悖離，但是他認定這只能是「失常」或「例外」。

席勒則從心理學和行為科學角度，指出股價的評估其實並不那麼理性，股價當然也不會是資訊的合理反映。因此，人們對股價的判斷常見失誤，甚至盲目追高，導致泡沫危機。席勒也因為成功預測2000年的網路泡沫和2007年的房市危機而聲名大噪。危機既然可以預見，顯然就意味著股市、房市、債市等資產市場有其內在的危機因子，絕非失常，更不是例外。

第三位得獎人拉斯．韓森（Lars Hansen），則由於是台灣中研院院士蔣碩傑的女婿而在此地普受關注，他的領域則是計量經濟學，透過實證，發展出適用於驗證資產市場價格波動的統計方法。

瑞典皇家科學院指出上述三人得獎的理由是，他們個別的研究「為現今人們對資產價格的理解奠定基礎。資產價格部分取決於市場波動風險和對於風險態度的掌握，部分則取決於對行為偏好和市場模差的理解」。

其得獎理由本身其實就是理論矛盾的表述。這些話看來玄之又玄，對於台灣在股市、房市、債市打滾的芸芸眾生而言，卻根本不是什麼祕密。只要看看最近的「胖達人」事件，就知道資產市場的作多、作空、作假，只是有錢閒人日常的金錢遊戲。

理論互有矛盾，給獎理由矛盾，主要是因為資產市場本身就是矛盾的產物。然則，美國從次貸危機、金融危機到當前國家債務違約的危機，整個國家就是全球資產市場的最大亂源！遍地經濟學大師，卻是束手無策，這恐怕才是最大矛盾之所在！