大陸地方債 高不可攀

渣打銀行大中華區研究主管王志浩對證券市場周刊表示，截至2013年上半年，渣打測算的大陸地方政府債務估計為21.9兆元，若加上公司化的地方政府融資平台貸款，債務總額最高可能達到24.4兆元。

王志浩指出，其中銀行貸款約為9.7兆元，約占全部債務的44%。這項數據來源為大陸銀監會對地方政府融資平台直接銀行貸款的估計。

規模居次的是信託貸款，債券和票據融資則達3.2兆元。此外，約計2.2兆元的委託貸款也占了一成左右。

值得注意的是，地方政府融資平台同時是信託和委託貸款的主要投向，占兩者總規模的1/3左右。

部分地方融資平台貸款被打包成信託受益權，在經過發行銀行擔保之後出售給其他銀行。這部分資產由於缺乏監管，且一旦違約會引發同業間連鎖反應，因此風險較高。渣打銀行估算這部分貸款在2500億元左右。

此外，投向地方政府債務的資管產品估計為1.6兆元，規模和信託、委託貸款相比並不遜色。

雖然21.9兆到24.4兆元的地方政府債務估算規模比大陸官方先前的估計成長近一倍，但渣打認為這還是較為保守的預測，大陸政府最後公布的結果可能更高。

對於這些債務，王志浩認為缺乏透明性，「目前平台公司保守估計有1萬800家，但能夠公開獲取財報的只有進行發債的約800到900家。而這800家當中，多數只能保證正的現金流，其所持有的資產大多數缺乏流動性。」

他也表示，「較高的地方債無水平在短期很可能引發市場恐慌，但只要不觸發大面積的違約風險，長期看或許有利於中國經濟可持續發展。」這或許成為大陸中央明年推進地方財政和地方融資平台改革工作的契機。

為確保債務的安全償還，王志浩認為，大陸政府應繼續盤查地方政府資產，並建立新的債務管理機制以控制債務規模和融資成本。地方政府則應當在按年編制的預算之外，建立更長期的財務規劃。