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企業信貸基本面改善 美國高收益債違約風險低

中央商情網/ 2013.04.02 00:00
日期:2013年 4月 2日  根據最新3月份美銀美林信用債市調查報告,債券市場專業投資人認為投資信用債市前五大風險依序為債市基本面、美國財政問題、利率上升、歐洲主權債以及資產泡沫化風險。相較於前期調查,擔憂基本面如新發債用途以及資產價格過高的投資人比重上升,而擔憂美國財政懸崖、利率上升以及歐債議題的投資人比重下降。經濟邁向復甦下,系統性風險造成信用利差短期擴張機率縮小,市場將更重視信用市場基本面,根據以下分析,目前美國企業信貸基本面良好,高收益債市違約風險仍低。低利率加持,美國企業信貸基本面改善  美國聯準會(Fed)推出多次量化寬鬆,壓低全球利率水準,進而鼓勵企業發新債來還舊債。2011年以來截至2013年2月,美林資料顯示,6,869億美元的高收益債發行量當中,有54%用來再融資,而新發債用以再買回股票、資本支出、購併及槓桿收購(LBO)等容易使信貸基本面惡化的用途,其比重僅分別佔4%、3%、17%。換言之,近二年的新發高收益債,逾半是用來還舊債,延後了高收益債的還款時間,改善了高收益債市基本面。此外,衡量公司獲利(稅息折舊及攤銷前利潤,EBITDA)能否支付利息費用的利息覆蓋比率(interest coverage ratio),在美國企業獲利復甦下,持續高於歷史平均,顯示美國企業支付利息的償債能力轉佳。

違約率預期改善,信用利差擴張空間不大  決定高收益債價格漲跌的殖利率變動,取決於公債殖利率與信用利差的共同影響,公債殖利率衡量債券投資利率風險的部分,而信用利差則反映違約風險的部分,利差越小,違約風險也越小。美銀美林3月信用債市調查報告指出,2013年違約率無大幅攀高之疑慮,相較於2013年1月所作調查,受訪經理人認為違約率在0~2%之比率大致由40%提升至45%、認為違約率落在2~4%的比重則下降。美國高收益債市基本面穩健下,違約率無虞,且受惠於景氣復甦,當前高收益債信用利差水準擴張的空間不大。資料來源:國泰投顧~

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