日圓若續貶 南韓會比台灣慘

星展銀行經濟學家馬鐵英（Ma Teying）在最新總體經濟分析報告中指出，從去年十一月中迄今，日圓兌美元貶值超過十％。過去兩個月，日圓兌韓元及新台幣更是分別重貶十二％及十％。這樣的趨勢在今年仍將持續，原因除了新首相的強勢政策，還有日本經濟基本面疲弱，包括成長停滯、通貨緊縮、赤字龐大以及經常帳萎縮。

相形之下，韓元和新台幣今年很有支撐，因為這兩國今年經濟成長力道不弱，熱錢又不斷流入亞洲，台韓匯市都是熱錢的標的。在市場預期日圓貶、亞幣升的情況下，利差交易將更為盛行。今年亞洲經濟基本面大為改善，市場資金比較敢衝，不太會去停泊在像日圓這樣的避險資產上，會找獲利率較高的亞幣。

星展銀行利用大麥克指數換算近期台韓貨幣兌日圓的表現，發現即使近期日圓強升之後，截至去年十二月底韓元和新台幣仍低估各約二十％及三十五％。大麥克指數，原本是以麥當勞漢堡來換算一國貨幣兌美元的相對購買力。

馬鐵英認為，未來日圓持續貶值，對韓元影響比對新台幣大，原因有二。第一是目前新台幣升幅比韓元溫和，而市場資金喜好風險、美日寬鬆熱錢亂竄，未來韓元會是優先標的。

台灣進口成本降低

其次，台韓對日本都有相當可觀的逆差，但台灣仰賴日本進口的程度比韓國更重，尤其是在電子和機械類別。過去五年，日本占台灣總進口值約兩成，占韓國僅十四％。日圓貶值，台灣能省下的進口成本自然比韓國更多。