里昂證券指出，鐵礦砂價格自去年8月低點迄今上漲逾50％，主要是受中國經濟改善的題材帶動。去年8月，鐵礦砂現貨價每噸低於100美元，目前已飆到153美元；但，另一因素則是澳洲西部礦場因風災關閉所致。
鐵礦砂價格上揚，固然反映景氣回溫，不過也意味鋼廠生產成本上升。里昂估計，自8月以來，製鋼成本每噸已增加91美元，同期中國平均鋼品報價僅走高76美元。以鐵礦砂合約價來看，第一季製鋼成本每噸還將增加15美元，第二季再增加11美元；若以更高的現貨價計算，製鋼成本每噸將再增加42元。
里昂指出，近幾年鐵礦砂上揚之後，鋼價也隨之跟進，但不宜過度誇大接下來的獲利。主要是鋼廠雖有低價鐵礦砂庫存，但免不了要開始按較高的市價進料。中鋼去年第一季營運虧損14.67億元，基期相當低，今年第一季很容易超越，但接下來才是挑戰。
里昂認為，中國多數鋼品的產能依然過剩。根據英國環球鋼訊（SSB）數據，去年中國鋼鐵業新增產能5000萬噸，增幅約6.9％，但去年需求只成長2.9％，預計今年鋼市需求將增加5.4％。里昂調查中國13家主要鋼廠，有5家表示今年第一季將增產，7家持平，僅1家減產。但調查鋼廠客戶，近8成表示下單僅維持上季水準，其餘2成要砍單，沒有客戶表示要增加訂單。
里昂指出，在中國將新開產能但需求不增的情況下，台灣中鋼的長期基本面仍應保守看待。 法國興業銀行證券部門也指出，中鋼去年獲利觸底，未來兩年將緩步復甦，不過營利率（OPM）要攀上5.5％有困難，明顯低於過去的8-30％，因此也維持中鋼賣出評等。