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新興公司債成主流 二高一低表現強出頭

中央商情網/ 2012.11.01 00:00
日期:2012年11月 1日  新興市場公司債券已躍為投資主流,由於二高一低支撐:高信評、高需求與低槓桿,在微利環境中將有機會持續表現。柏瑞投信亞太(日本除外)固定收益投資團隊董事總經理劉曙明認為,與其他債種相比,新興公司債具有較低波動、較高殖利率的特色與優勢,低利環境中,除可降低波動度,又擁有較高票息收益,建議投資人可逢低長線持有。  根據JPM新興市場公司債多元分散指數組成而言,新興市場公司債目前74.5%為投資等級,另外25.5%為高收益債等級,劉曙明表示,新興債的第一特點為高信評,其中發債者多為世界級企業,多具BBB/

A3等級,如韓國電信、俄羅斯石油公司、亞洲國營企業,其中不少企業擅長壓低營運成本,又受惠於新興市場的經濟成長,政府債券之信評調升,企業債等級也隨之水漲船高,同步升級。  此外,高需求量也是新興債特色之二。自2002年起企業發行債券總額達1.31兆美元,相較之下主權債僅6,040億美元,新興市場公司債發債速度有過之而無不及,每年以當地貨幣計價發行之新興公司債於2004年起已超過主權債,顯見市場對於新興債的需求量大。  第三點,新興市場公司債負債比低(低槓桿融資),也是新興市場企業的特色之一。劉曙明分析,新興市場企業資產負債表相對健全,就新興市場投資級債券的槓桿比率僅0.9倍較美國投資級債券低,而新興市場高收益等級債券的槓桿比率平均約較美高收低1.4倍,這也使許多企業成功抵禦了2008年金融海嘯的衝擊,由於低融資,因此現金比重高。劉曙明強調,無論投資級亦或高收益級新興市場債券,新興市場的企業槓桿化程度明顯較成熟市場偏低,較不用擔心新興公司債的違約率太高。  根據外資報告(截8/31止)如下表,同樣是BBB等級的JPM新興市場公司債多元分散指數之殖利率達4.99%,相較於其他各類之公司債指數來看,與美國公債之平均利差仍有387個基本點,相較於美林美國公司債、巴克萊綜合債券245個、77個基本點高,價格上具有較大上漲空間,劉曙明分析,新興市場公司債高收益等級利差維持600點水準,但違約率僅2%~3%左右並未確實反映過去應有水準,因此新興公司債仍具吸引力且宜長期投資。  柏瑞新興市場高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人馬志豪則認為,今年以來新興市場債券資金持續淨流入,截至10月26日一週,新興市場債券已獲得連續20週資金淨流入,持續推升指數表現逾15.22%,今年來新興公司債之報酬率也超越市場預期,建議投資人追隨主流,逢低介入新興市場公司債與主權債。  然而,新興市場債券投資並非無風險,劉曙明認為,當前要觀察的三個重點,包括:中國經濟成長減速、美國財政懸崖議題、歐債危機缺乏進展,投資人在布局的同時,也應該檢視本身的資產組合,複合式的搭配投資級債、高收益等級布局,並以不同幣別、分散區域、多元化配置,才能在波動市場中找到平衡的訣竅,持續地做好投資規劃。資料來源:柏瑞投信~

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