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談泡沫還太早 高收益債深具投資價值

中央商情網/ 2012.11.01 00:00
日期:2012年11月 1日  日前美國富國銀行提醒投資人高收益債漲多,恐有泡沫之虞。從國內最大債券*基金公司的眼中來看,泡沫論其實是過度渲染了。事實上,美國高收益債的利差距離歷史低點還有很大一段距離,加上發行公司的基本面強勁,違約率維持低檔,目前談泡沫實在太早了。柏瑞投資美國高收益債券投資團隊主管JohnYovanovic表示,高收益債券價格動能或許趨緩,但低利環境仍是高收益債券的溫床,建議投資人仍可加碼或續抱。  John Yovanovic分析,美國財報不佳,盈餘成長動能下滑,造成股市走勢疲弱。然而股市與債市的驅動因子並不相同,股市看盈餘成長,債市則是看「償債能力」。美國高收益債券的償債能力近年大幅提昇,使得投資風險降低,在低利環境下,勢必會繼續吸引資金流入。  現金部位是觀察償債能力的重要指標。美國高收益公司目前的現金占短期債務比重高達175.8%,遠優於近五年平均之112%,顯示金融海嘯後,企業對於槓桿操作趨於保守,在營運上採取穩健策略,不隨便擴廠投資,此舉對於股價有負面影響,但在債券市場,卻是一大正面消息。企業握有龐大現金部位,使得償債能力大幅提昇。  違約率是高收益債券的另一個重要指標。柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人林紹凱分析,金融海嘯之後,市場的低利環境,使得企業紛紛借新還舊,不但改善資產負債表結構,而且債務到期的高峰也往後展延至2015年之後。高現金比重加上債務到期期限的展延,使得未來幾年違約率都可望維持在低檔。  John指出,就個企業違約率與相對應的利差水準來看,在違約率在2%時,合理的利差約在200~300個基本點,但目前利差高達約500個基本點,顯示市場已經過度高估違約風險,因此John認為利差還有收斂空間,對美國高收益債券的價格有所支撐。John也提醒投資人,推升高收益債券指數的因素,除了價格上漲外,更重要的是高票面利率對報酬的挹注。事實上,目前美國高收益債券價格指數尚低於前波高點,但在票息推升下,總報酬指數已經創下歷史高點。  總結以上,柏瑞投信認為,高收益債券在低利環境中,仍適合想要降低股票波動與提高票息收益的投資人,由於企業現金充沛,償債高峰也大幅延後,違約率可望持續維持在低檔,使得高收益債券的投資價值極具吸引力,建議投資人可衡量本身風險承受度,透過優質專業的投資機構所發行的高收益債券基金,來進行長期理財規劃。資料來源:柏瑞投信~--------------------------------------------------------------------------------

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