日期：2012年11月 1日　　日前美國富國銀行提醒投資人高收益債漲多，恐有泡沫之虞。從國內最大債券*基金公司的眼中來看，泡沫論其實是過度渲染了。事實上，美國高收益債的利差距離歷史低點還有很大一段距離，加上發行公司的基本面強勁，違約率維持低檔，目前談泡沫實在太早了。柏瑞投資美國高收益債券投資團隊主管JohnYovanovic表示，高收益債券價格動能或許趨緩，但低利環境仍是高收益債券的溫床，建議投資人仍可加碼或續抱。　　John Yovanovic分析，美國財報不佳，盈餘成長動能下滑，造成股市走勢疲弱。然而股市與債市的驅動因子並不相同，股市看盈餘成長，債市則是看「償債能力」。美國高收益債券的償債能力近年大幅提昇，使得投資風險降低，在低利環境下，勢必會繼續吸引資金流入。　　現金部位是觀察償債能力的重要指標。美國高收益公司目前的現金占短期債務比重高達175.8%，遠優於近五年平均之112%，顯示金融海嘯後，企業對於槓桿操作趨於保守，在營運上採取穩健策略，不隨便擴廠投資，此舉對於股價有負面影響，但在債券市場，卻是一大正面消息。企業握有龐大現金部位，使得償債能力大幅提昇。　　違約率是高收益債券的另一個重要指標。柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人林紹凱分析，金融海嘯之後，市場的低利環境，使得企業紛紛借新還舊，不但改善資產負債表結構，而且債務到期的高峰也往後展延至2015年之後。高現金比重加上債務到期期限的展延，使得未來幾年違約率都可望維持在低檔。　　John指出，就個企業違約率與相對應的利差水準來看，在違約率在2%時，合理的利差約在200~300個基本點，但目前利差高達約500個基本點，顯示市場已經過度高估違約風險，因此John認為利差還有收斂空間，對美國高收益債券的價格有所支撐。John也提醒投資人，推升高收益債券指數的因素，除了價格上漲外，更重要的是高票面利率對報酬的挹注。事實上，目前美國高收益債券價格指數尚低於前波高點，但在票息推升下，總報酬指數已經創下歷史高點。　　總結以上，柏瑞投信認為，高收益債券在低利環境中，仍適合想要降低股票波動與提高票息收益的投資人，由於企業現金充沛，償債高峰也大幅延後，違約率可望持續維持在低檔，使得高收益債券的投資價值極具吸引力，建議投資人可衡量本身風險承受度，透過優質專業的投資機構所發行的高收益債券基金，來進行長期理財規劃。資料來源：柏瑞投信～--------------------------------------------------------------------------------