日期：2012年 9月25日　　資源類股在景氣波動時特別容易出現震盪，去年8月美國丟掉AAA後股市欲振乏力，連帶使HSBC全球礦業類股在接下來的一年內，跌幅達28%。不過今年8月以來，隨著歐債進入消息空窗期，股市投資氣氛轉趨樂觀，資源類股開始展現反彈力道。9月上旬ECB以及 Fed接連兩周帶來政策大驚喜後，更是帶動原物料進一步上攻。原物料股未來能因歐美寬鬆利多而揮別疲弱的表現嗎?國泰投顧境外基金團隊認為，過去QE2相較QE1，對於礦業類股的提振效果由持續14個月遞減至僅5個月，資源類股中長期走勢若要進一步趨穩，關鍵在於中國新刺激政策能否有效驅動中國原物料需求。資源類股與景氣循環關係密切，尤其是中國　　資源類股表現受到景氣影響甚深，市場動盪時，資源類股較具防禦性的類股波動更為劇烈。歐債造成全球製造業放緩，2011年7月以來摩根大通全球製造業PMI指數不斷下跌，產業循環與景氣連動性相當高的全球HSBC礦業指數難逃沉重的調節賣壓因而持續下探。其中中國官方製造業PMI自2011年6月起同樣也在50景氣榮枯界線上下徘徊，加重原物料類股從去年下半年起的一波跌勢。資源類股屬景氣波動股，而受中國景氣循環影響更深。原物料表現，特別可從中國的政策看出端倪　　中國是全球天然資源如銅、鐵礦砂消費大國。今年3月瑞士信貸分析師陶冬在研究報告中指出，過去十年中國快速成長帶來的原物料黃金年代已過去。然而，大的十年循環其實難以精準預言，但較小的原物料循環倒是可由中國政策導向找出脈絡。2010年以來中國力行打房，房地產投資減弱、工業生產與固定資產投資衰退，原物料需求隨之揮別先前一波的榮景。以銅價為例，在2011年初達到高峰後，便隨歐債問題爆發、降低全球市場對中國產品的需求而下挫至今。現階段中國經濟放緩，政府未來政策重心將更重於刺激經濟，而這次新一輪寬鬆刺激政策也是未來原物料循環可否扳回一城的觀察重點。引頸期待中國新一輪寬鬆刺激政策成果　　儘管資源類股在歐洲央行與美國Fed宣布購債後露出一線曙光，不過高波動特性的原物料股短期內仍難以自外於歐美債務消息面干擾。另一方面，原物料長線投資主要還是要觀察中國寬鬆政策能否逐步帶動中國需求回穩，才會有下一波原物料循環多頭。9月以來中國政府加速批准城市軌道交通建設、公路建設、港口航道等基礎建設項目，且8月份中國鐵路投資年增率由7月的-5.5%上升至37.2%，鐵路基礎建設投資開始轉正，顯示出中國新一輪刺激政策，預期將由和原物料消費息息相關的基礎建設投資帶動，因此其成效更是原物料能否透露長期復甦跡象的關鍵。資料來源：國泰投顧～