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外資聯手再砍宏達電目標價最低至160元 第4季可能更糟

鉅亨網/鉅亨網記者陳俐妏 台北 2012.08.06 00:00
宏達電(2498-TW)周五法說後市展望不佳,估第3季營收季減達12-23%,外資券商再次掀起調降後市獲利預估。花旗坦言,第4季可能更糟;摩根大通認為,營業利益率可能下滑至5%;先前較為看好宏達電的德意志也說明,宏達電還未脫離困境;瑞銀則擔憂產品週期縮短影響後市,再砍獲利預估。

花旗指出,宏達電第3季展望疲軟,第4季可能更糟。第3季財測預估反映One 系列實際銷售放緩,無法激勵市佔回溫,而提高中國市場布,將導致毛利率惡化,在沒有庫存損失認列的第2季毛利率為29%,預期第3季營業利益將僅有525億元,季減達36%,第3季毛利率恐季減4個百分點。

花旗也指出,蘋果iPhone第4季將壓境,預估建置量達6000萬支,屆時蘋果高階市佔比54%,較第2季和第3季的36-38%更為提升,將壓縮宏達電第4季至明年首季市佔獲利。給予賣出評等,將目標價從250元下修至192元,也調降2012-2013年每股盈餘估值為24%、32%至23.73元、17.57元。由於蘋果和三星持續在高階市場取得市佔,未來12-18個月內,非蘋和非三星陣營可能有進一步產業整合,在此之前,宏達電營收和獲利仍是有壓力。

摩根大通證券則認為,宏達電第3季財測不如市場預期,可能因素包括One系列產品周期縮短、價格趨勢持續往下,也將影響獲利。而AT&T調降One X可能是另一種訊號,宏達電不僅要補貼毛利率較低的中國電信商,同樣也要補貼美國市場。至於宏達電是否會成為下一個諾基亞?摩根大通分析,應該還不至於,宏達電高端產品有較好的執行和成本結構彈性,不過獲利向下的趨勢,預估長期營業利益率可能下滑至5%,給予賣出評等,並將目標價從220元下修至160元。

先前較為看好宏達電後市的德意志證券說明,宏達電還未脫離困境,但也還沒出局(Not out of the woods yet but not out of the race either) 雖然目前中國市場仍無法抵消歐美市場疲軟,不過宏達電和蘋果是第2季在美國仍有市佔比提升的廠商,加上第4季WP手機微軟可能將有補貼,以及大螢幕4核心Android機種問世,宏達電還沒出局。

至於營運後市何時落底?德意志證券認為,宏達電第3季財測保守,除了歐美市場和需求不振外,也可能是因營運商聚焦在三星S3 和將上市的iPhone 5,這將是評估宏達電後市潛力的參考期,給予持有評等,但將目標價從365元下修至250元,也下修2012年獲利預期33%。

但瑞銀證券對於宏達電產品週期縮短有疑慮,擔憂未來新產品可能無法有相當的動能,中國市場毛利率偏低,恐無法抵消歐美市場逆風情況,加上不需靠硬體賺錢的網路廠搶進智慧機市場,都對產業後市造成風險。宏達電近期陸續關閉海外辦事處,持續進行組織優化。

瑞銀證券認為,如果宏達電不採取更積極的辦法削減開支,預估其營業利益率在明年首季恐還不落底。維持賣出評等,並將目標價從280元下修至200,並將2012、2013、2014年每股盈餘從27.32元、27.03元、28.10元下調至22.63元、16.51元、17.10元。

宏達電法說後,外資紛紛再度目標價和獲利預估,目前外資下修其目標價約落在160至250元間。花旗從250元下修至192元,瑞銀從280元下修至200元,美林從246元下修至201元。瑞信由290元下修至220元。蘇格蘭皇家證券也把由320元降至200元。里昂由300下調至200元。野村由230元調降至200元。麥格理由230元下修至185元。其中,摩根大通從220元下修至160元最低,德意志從365元下修至250元仍為最高。

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