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中國需求緩 台塑四寶目標價遭降

自由時報/ 2012.05.21 00:00
〔自由時報記者羅倩宜/台北報導〕麥格里證券指出,中國石化產品終端需求疲軟,包括紡織、家電、建築及科技產品等均有下滑趨勢,將衝擊台塑四寶營收,其中南亞(1303)被降為中立評等,其他三寶目標價也下修。

外資麥格里證券出具最新法人報告,重申對台灣塑化業的負面看法。主因是中國市場除了汽車外,各項石化產品的終端應用全數走疲。中國紡織成衣出口量今年第一季年減9%,主要受到歐美需求不振影響,但同期成衣生產減幅為14%,顯示除國外因素,中國本土需求也降溫。在家電部分,中國Q1冰箱及洗衣機產量僅年增4%,低於前2年的11%及27%,這可能與家電補助在去年底到期截止有關。

建築業也是石化應用的主要領域。中國Q1新開工建案僅年增0.3%,對照過去兩年同期成長16%及42%,明顯疲軟。麥格里中國房市分析師David Ng指出,目前中國一、二級城市的房屋庫存分別為1.1年及1.7年,比3年平均值的0.7年要高,因此建築業短期內無法增溫。

石化業另一重要終端應用是IT產品。麥格里指出,全球手機及平面電視出貨第一季僅年增3%,遠不及前2年的最高達30%;而中國本土的電子產品銷售也有減緩之勢。

此外,麥格里科技分析師Andrew Chang也指出,電子產品愈來愈輕薄化,採用塑膠機殼的比例下滑,石化業相關原料如PS和ABS的需求都會連帶減少。

市場需求不振,帶動各石化產品的利潤也大減。4月份PE、PP、PVC、PTA及MEG的現金毛利年減幅為3到9成不等。乙二醇(MEG)在中國價格今年以來下跌9%至每噸1204美元,本季以來現金毛利大減37%至每噸334元。

基於上述原因,麥格里將台塑(1301)目標價從81元降至70元、南亞(1303)從67元降至56元、台化(1326)從67元降至62元。

台塑化(6505)因全球煉油產能增加且歲修減少,加上非OECD國家的用油需求疲軟,將導致煉油毛利率(GRM)下半年持續走跌,從目前每桶6.8美元降至6.2美元。麥格里因而將台塑化目標價由78元降至70元。

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