現金流量轉弱 萬海評等遭降

中華信評認為，在高燃料成本、高資本支出及亞洲區間貨櫃運費上漲的空間有限下，萬海航運(2615)的現金流量保障措施不太可能在未來一年中明顯改善，故調降萬海航運長短期企業信用評等。

中華信評表示，萬海航運2011年的淨利已從2010年時的新台幣54.5億元，遽減為3200萬元；而萬海航運在這段期間內來自本業的現金流量對總借款比也從71.5%，降低至26%。

中華信評認為，在亞洲區域經濟成長緩慢，特別是中國大陸經濟放緩，導致航運需求成長減緩之際，預期亞洲區間貨櫃航運市場的運價上漲空間將較遠洋航運運價的上漲空間來得溫和有限。

值得注意的是，萬海航運的業務仍集中在亞太區間貨櫃航運市場，因此受益於遠洋貨櫃航運市場近期運價上漲的程度有限。萬海航運2011年的總營收中，來自亞洲區間市場的營收約占65%。

中華信評認為，萬海航運的資本支出規模仍然龐大，預期2012年的借款比可能還會進一步升高，萬海營業活動的現金流量也將維持在相對偏弱的水準。

中華信評指出，儘管萬海面臨燃料成本偏高的壓力，但運價溫和上漲，在亞洲區間航線居市場領導地位，財務槓桿比與現金流量保障措施尚稱滿意的水準，因此維持萬海航運的評等展望「穩定」。