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柏瑞:歐債解決有譜 高收益債券先行

中央商情網/ 2012.02.22 00:00
  近期一連串消息顯示,歐洲處理歐債問題的能力逐漸被認同,尤其歐洲央行的新一波LTRO(長天期再融通操作)更是讓市場吃下定心丸。這個措施提供無上限的銀行融資,從而壓低了各國公債殖利率,使得歐債問題終於出現轉機。柏瑞投信認為,循序漸進的解決歐債事件,將使得市場的波動性降低,從而有利於高風險債券產品的表現。尤其歐美國家幾近零利率的情況,更使得票息收益約超過7%以上的高收益債券受到資金青睞。  根據JPMorgan報告2月17日指出,今年在企業現金水位仍高且銀行借貸條件放寬之下,預估企業倒債的比率仍低於3%,且根據目前企業基本面以及資金行情(連續11周淨流入)的推動,JPMorgan預估今年高收益債券具有14%的上檔空間。  柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人謝佳伶認為,根據JPMorgan美國高收益債券指數表現,過去22年平均利差約593點左右,目前JPMorgan美國高收益債與美國公債仍有671基本點的利差,若假設違約率在2%至3%之間,則預估未來12個月約有6%至10%年化報酬率。  謝佳伶強調,違約率會大幅提高,通常導因於銀行借貸管道的封閉。歷史經驗顯示,當銀行於2002年與2009年緊閉借貸窗口時,高收益債違約率也跟著大幅竄高。然而目前的金融體系資金過於寬鬆,使得銀行將借貸標準放寬,高收益債券的企業在融資管道上相當暢通,加上企業現金水位也處於歷史高點,因此目前高收益債的違約率僅1.92%,較歷史平均4.2%低了許多。  另一個推動高收益債券價格的重要因素就是資金。在歐債危機淡化下,市場風險意識下降,美國為首的低利率環境,迫使資金由低利產品流出,尋求更高利息的投資標的。根據EPFR統計,截至2月15日止,累積年初以來流入美國高收益債券基金的金額為112億美元,達去年總流入量的七成,但相對去年第四季時,因擔憂情緒流入美國債券與貨幣型基金的800多億美元,仍是小巫見大巫!後續資金動能依舊相當龐大。  再者,謝佳伶特別指出高收益債券價格走勢的重要特性,過去全球高收益債在歷經修正之後,不僅能快速回漲至前波高點,爾後更能繳出亮眼的成績單。統計近10年以來,指數於2003年3月與2009年8月都出現超越前高的表現,之後波動的漲幅仍高達38%~66%,如今高收益債指數再創新高,在利多齊聚之下,後勢仍相當看好,現階段可進場佈局,有機會參與這波行情。資料來源:柏瑞投資~

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