債券義勇軍 空襲「義」盯上「法」

義大利指標性的十年期公債殖利率週三飆破七％，創紀錄最高，顯示義大利總理貝魯斯孔尼宣布辭職，並不能解除債券投資人對義大利債務的疑慮，因此大舉拋售義大利公債，這些「債券義勇軍」的下一個目標將是同樣債台高築的法國。

全球債券市場的規模約為股市一倍大，因此債券投資人的影響力非同小可。當一國政府的貨幣或財政政策，造成通膨或信用風險升高，債券投資人會大舉出售公債，造成公債殖利率升高，有這種行為的債券投資人被稱作「債券義勇軍」。

去年以來，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和義大利陸續出現債務危機，由於擔心歐豬五國的償債能力，債券義勇軍大舉拋售歐豬五國公債，導致這些國家的十年期公債殖利率飆高，希臘、葡萄牙和愛爾蘭被迫向國際貨幣基金（ＩＭＦ）和歐洲央行尋求紓困。西班牙和義大利雖然未尋求紓困，但同樣在國際貨幣基金（ＩＭＦ）和歐盟的要求下，推動撙節措施，大減政府支出和提高稅收。

在債券義勇軍的壓力下，歐豬五國均出現政權輪替，包括這次迫使巴本德里歐和貝魯斯孔尼辭職下台。不過，債券義勇軍的介入，也使得歐豬五國的經濟決策複雜化。

歐債危機爆發後，最需要的是實施短期的財政刺激措施，但此舉又會使債務激增，債券義勇軍似乎也不支持這種作法，透過拋售公債，逼迫歐豬國家減少政府支出和加稅。但減少政府支出和加稅勢必使成長失去動能，使得經濟復甦更加遙遙無期，甚至陷入嚴重衰退。

根據過去經驗，一國歷經嚴重的經濟緊縮而引起衰退時，只有三種方法，其中兩種—放鬆貨幣政策和透過貨幣貶值來刺激出口，但歐豬國家因加入歐元區，早就失去財政和貨幣的自主性。而第三種方法—說服交易人承擔社會責任來重振債券市場，例如歐盟新紓困方案中提議的銀行業減記希臘債務五成，能否成功還在未定之天。

但長期而言，債券義勇軍的作法是對的，畢竟債務不能無限制地累積下去，歐豬國家必須採取強有力措施解決債務問題，不能僅靠減少支出和加稅。