實質利率攀升預示聯準會續升息？緊縮力道牽動全球市場

近期美國市場的「實質利率」持續攀升，向投資人揭示聯準會（Federal Reserve）在抗通膨的道路上可能將採取更積極的貨幣政策。實質利率是指將名目利率（即市場上看到的公告利率）扣除通貨膨脹率（物價上漲、貨幣購買力下降的現象）後，真正反映投資報酬率與購買力變化的數字。當實質利率上漲，代表資金成本升高，通常會對經濟活動和資產價格產生緊縮效果。

根據外媒《ETF Database》報導，聯準會於後疫情時期為對抗通貨膨脹，已將實質基準利率提升至 2008 年全球金融危機（Great Financial Crisis, GFC）以來的高點。然而，通膨在長時間維持高實質利率的情況下仍未能降至目標水平。雖然聯準會曾於 2026 年初允許實質聯邦基金利率回落至近乎中性的水平，但為了展現壓制通膨的決心，決策者已於今年 9 月中旬再次開始升息，促使實質聯邦基金利率目前再度上揚。

分析指出，目前的實質聯邦基金利率對於將通膨壓制回目標水準而言可能仍不足夠，若無政治壓力阻礙，預計聯準會將有進一步升息的動作。聯邦基金利率的長期實質平均水準約為負 0.8%，若高於此水平則被視為對經濟具有限制性，反之則為寬鬆。

另一方面，美國 10 年期公債的實質殖利率同樣值得關注。在後疫情時期的抗通膨戰役中，10 年期公債的實質殖利率並未如實質聯邦基金利率般大幅上漲，也未像全球金融危機前那樣突破 2.0% 的門檻。這被認為是經濟成長力道過強，阻礙通膨下降的原因之一。10 年期公債的長期實質平均殖利率約為 0.4%，在 2026 年初一度回落至此水平，但目前正迅速反彈。推動其上漲的因素包括對未來能源價格的擔憂、人工智慧（AI）企業大量發行債務，以及對聯邦預算赤字和國債攀升的疑慮。

若 10 年期公債的實質殖利率突破約 2.0%，可能開始對整體經濟活動造成壓力，並顯著減緩人工智慧產業的投資熱潮。