美債殖利率曲線瀕臨倒掛 聯準會升息加劇經濟衰退風險

美國公債市場正經歷劇烈震盪，短期與長期公債的殖利率差距持續收窄，使市場憂心經濟衰退風險加劇。根據《TU News》報導，這一現象正將美國公債市場推向殖利率曲線倒掛，這是一種債券市場現象，指短期公債的殖利率高於長期公債，歷史上常被視為經濟衰退的預警訊號。

近期美國公債殖利率飆升至近二十年新高。其中，一筆 5 年期公債拍賣於 9 月 23 日創下 5.033% 的殖利率，較 8 月增加 64 個基點，為 2006 年 6 月以來最高；而 7 年期公債殖利率也達到 5.085%。美國聯邦準備理事會（聯準會）近期已升息一碼，使借貸成本升高。專家普遍預期，聯準會（Fed）將持續升息，目的是透過提高借貸成本來抑制通膨，但這同時也會減緩經濟活動，加劇市場對經濟前景的擔憂。美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）曾試圖透過回購公債以降低借貸成本，但聯準會的升息動作抵銷了這些努力，造成兩方政策方向相互牴觸。

殖利率曲線的趨平化，導致 10 年期與 2 年期公債的利差上週縮小至 17 個基點，為 2025 年初以來最小幅度。這種利差收窄的趨勢，讓投資人開始將注意力從對抗通膨轉向經濟增長放緩的風險，尤其是對利率敏感的房地產等產業影響將更為顯著。

《Bloomberg》指出，美國公債殖利率達到近二十年來最高點，促使新興市場投資人紛紛減少風險性債券投資。同時，《Bondsavvy》分析，美國公債殖利率上升也帶動企業債券殖利率走高，為固定收益投資人創造了新的投資機會。例如，亞馬遜（Amazon）為其 AI 相關的投資計畫增加債務，使其部分債券的信用利差擴大。

儘管聯準會升息可能帶來市場下行壓力，高盛（Goldman Sachs）策略師 Ben Snider 及其團隊仍認為，如果經濟環境改善，股市仍有上漲空間。高盛觀察到，雖然標普500指數今年以來已上漲 14%，但投資人信心卻處於低點。這種反差為落後於 AI 龍頭股的個股提供了「追趕」的潛力。然而，CFRA Research 首席投資策略師 Sam Stovall 指出，聯準會積極升息的歷史經驗通常會對美國股市造成衝擊。LPL Financial 的數據也顯示，在聯準會首次升息後的三個月內，標普500指數中位數下跌 2.6%。

造成美國公債市場動盪的因素眾多，包含美國與伊朗之間的衝突導致油價上漲突破每桶 100 美元、美國經濟表現強勁、政府龐大支出、企業為發展人工智慧（AI）而大量借款、外國對美國債務需求下降，以及供應衝擊造成的通膨等。美國債務總額在過去十年已翻倍至 40.2 兆美元，其中 2026 會計年度的利息支出預計將增至 1.27 兆美元。

參考來源

• Emerging Market Investors Shun Riskiest Bonds as US Yields S…（Bloomberg）

• US Treasury yields rise sharply in Sept, driven...（Pluang.com）

• Goldman Sachs sees room for S&P 500 gains as investor positi…（TradingView）

• Tremors are rippling across the U.S. Treasury market（Treasury Inflation-Protected Securities）

• How Rising US Treasury Yields Create Corporate Bond Values（Bondsavvy）

• Fed rate hike cycles have a history of denting US stock pric…（The Financial Express）

• U.S. bond market nears curve inversion as Fed hikes raise re…（TU News）