友達不只賣面板了？從玻璃基板一路切進AI光通訊與先進封裝

▲圖片來源：友達官網

如果一間公司的8月營收還比去年同期衰退5.9%，今年前8月營收也年減1.8%，你會不會覺得：這家公司最近應該沒什麼題材？

正常來說，答案應該是沒有。

但友達(2409)偏偏不是這樣。9月18日股價收在30.35元，光9月以來已上漲約13.9%，成交量更連續放大；市場最近討論友達的關鍵字，也從過去熟悉的「電視面板報價」、「IT面板庫存」，突然變成了CPO、Micro LED、玻璃核心基板、RDL、AI先進封裝。

一間做了幾十年面板的公司，為什麼突然被市場當成AI概念股？

故事得從今年6月開始講。

先看營收。友達6月營收249.5億元，月增4.7%、年增13.8%，第二季營收708.9億元，季增2.7%。到了7月底法說，答案進一步揭曉：友達第二季不只營收成長，還終止連續三季虧損，歸屬母公司淨利13.4億元，EPS 0.18元，毛利率13%，本業營業利益也重新轉正。

看起來像是面板景氣復甦了？

事情沒有這麼簡單。

如果把三個事業拆開來看，傳統Display顯示科技第二季營收反而季減0.3%；真正往上的是智慧移動Mobility Solutions，季增3%，以及Vertical Solutions垂直場域，季增11%。更直接一點講就是：把友達往上拉的，已經不完全是那塊我們最熟悉的LCD面板。

而這個差異到了7、8月更加明顯。

7月營收203.7億元，月減18.4%、年減2.6%；8月雖然回升到231億元、月增13.4%，但仍年減5.9%，今年前8月累計營收也年減1.8%。如果這波行情真的是傳統面板大多頭，這組數字其實並不好看。

那市場到底在買什麼？

答案在8月底出現了。

友達宣布參加SEMICON Taiwan，而且這次不是去展示電視。

公司把三十多年累積下來的大尺寸玻璃加工能力，第一次很完整地搬到AI半導體的舞台上，一邊展示Micro LED CPO光通訊模組，另一邊與康寧合作展示Glass Core Substrate玻璃核心基板。

這兩樣東西，才是友達6至9月最大的題材轉折。

先講CPO。

現在AI資料中心最大的問題之一，是GPU愈來愈快，資料搬運所消耗的電力也愈來愈驚人。過去伺服器內部大量靠銅線傳輸，但頻寬一路往上之後，銅線開始遇到距離、功耗與散熱限制，所以產業才往光通訊、矽光子和CPO前進。

友達選的路很特別。

公司不是單打獨鬥，而是把整個集團拼起來。

由富采光電(3714)提供Micro LED發射光源，鼎元(2426)提供Micro PD接收元件，達興材料(5234)提供RDL封裝所需感光性介電材料，友達自己負責巨量轉移、RDL封裝、光學耦合及系統架構，再搭配康寧的光纖解決方案，最後組成一套Micro LED CPO系統級光學模組。

換句話說，友達不是突然跑去「做一顆光通訊晶片」，而是把自己最熟悉的幾件事情玻璃、光學、Micro LED、精密製造和大面積整合全部搬進AI資料中心。

而且公司瞄準的是資料中心10公尺以內的短距離高速傳輸。

傳統高速光通訊比較像是幾條非常寬的高速公路，每一條都跑得極快；Micro LED的思路則反過來，用大量相對低速的通道一起搬資料，也就是所謂「wide-and-slow」架構，希望降低高速訊號補償所需要的功耗與散熱。友達指出，其Micro LED光源可在125C環境運作，壽命超過3萬小時，目的就是把Micro LED從「拿來看的顯示元件」，變成「拿來傳資料的光源」。

這就是第一個市場重新評價友達的地方。

Micro LED以前是顯示題材，現在開始變成AI光通訊題材。

但友達還藏著第二張牌：玻璃核心基板。

AI晶片愈做愈大，GPU、ASIC、HBM全部塞進同一個封裝後，封裝翹曲、訊號損耗和高密度布線難度都跟著增加。這時候，玻璃材料尺寸穩定、適合大面積加工的特性，就開始進入先進封裝業者的視野。

而友達做玻璃，已經做了三十多年。

所以公司現在把面板製程累積的玻璃加工、金屬化以及RDL能力，往TGV玻璃通孔、RDL重佈線與Glass Core玻璃核心基板延伸，並已和康寧合作展示相關技術。公司7月底也表示，新增資本支出已包括TGV、RDL及Glass Core試產線準備。

這裡有一個很有意思的地方。

過去面板廠最大的包袱，是擁有非常龐大的廠房、玻璃製程設備和資本支出，只要面板供過於求，這些東西就變成折舊。

但AI時代反而開始需要：

大尺寸玻璃加工、RDL、異質整合、精密對位。

也就是說，過去被市場視為「老面板廠包袱」的一部分製程能力，現在竟然有機會重新變成AI先進封裝的入場券。

這才是市場最近重新看友達最核心的邏輯。

而到了9月，故事又多了一塊拼圖。

富采9月18日公告，自3月起陸續買進友達股票，累計取得7萬3128張，平均價格20.48元，總金額約14.98億元，持股約0.97%。富采強調目的不是單純財務投資，而是希望增進集團策略協同效益，擴大高附加價值市場。

把這件事跟前面的Micro LED CPO拼起來就很有意思了。

富采提供發射端Micro LED、鼎元提供接收端Micro PD、達興提供材料、友達負責RDL與光學系統整合，現在富采又進一步買進友達股票。

原本看起來零零散散的幾家公司，開始有點像是在組一支AI光通訊隊伍。

所以回頭看友達，你會發現真正的故事並不是：

「面板報價上漲，所以友達股價上漲。」

因為7、8月營收數字其實沒有證明面板進入超級景氣循環。

市場真正重新定價的，是另外一件事：

友達能不能把過去三十年做面板累積的玻璃、RDL、Micro LED、光學和大面積製造能力，搬進AI資料中心與半導體先進封裝。

當然，這裡也要把現實講清楚。

目前Glass Core、Micro LED CPO仍處於技術開發、試產與客戶驗證階段。友達7月底法說透露，Micro LED CPO目前已有與國際光通訊業者合作設計、送樣的進展，但真正成熟商品化仍可能需要2至3年；Glass Core同樣不是明天就會大幅貢獻營收。

所以現在的友達其實很有趣。

一邊是8月營收還年減5.9%的傳統面板公司；另一邊，卻是一間手上拿著Micro LED CPO、玻璃核心基板、RDL、車用與智慧場域幾張新門票的公司。

友達現在真正值得觀察的，已經不是下一個月55吋電視面板又漲了1美元還是跌了1美元。

而是這間做了幾十年「顯示用玻璃」的公司，最後能不能把那片玻璃，真正送進AI晶片和AI資料中心裡。

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▲圖片來源：Cmoney友達(2409) K線圖