【陷入泥滔】： NVDA 陷入 AI 泡沫的泥滔，2008次貸危機泡沫模式重演。
銳傳媒/劉助
1 天前
【易經量化投資班】劉老師投資日記20260901
【本文純屬研究分享，無投資暗示或鼓勵】
美國 Trump 政府在 委內瑞拉 捕捉 馬杜羅 成功之後，在驕氣高漲輕敵情況下無意中打出美伊戰爭，如今陷入泥滔，打不下，退不出，贏不得。進退兩難。
NVDA 發展 AI 新產業，由實體發展的成長 改道依靠金融遊戲發展推動 AI，如今也陷入 AI泡沫的泥滔，依靠一個泡沫來掩蓋另一個泡沫，猶如2008年的雷曼兄弟模式。泡沫越吹越大，將來破裂將會是史詩級的。
由於典型 AI 公司 OpenAI 尚未獲利，市值已經估到 8000億美元，成為估值最大的未上市公司，而它又是 NVDA 的最大客戶， 因此，這個趨勢必須保持，NVDA 的業務成長才能維持。NVDA 想盡辦法讓 AI 投資持續。於是轉向 金融遊戲。
NVDA 採取的策略是財報外的投資，把投資建設所需龐大資金放在資產負債表之外，設立SPV 公司外掛。因此不會影響公司本身的財報，然而實際上這一份資本投入還是來自企業本身，是掩耳盜鈴之舉，它只是不會出現在損益表而已，還是會出現在現金流量的自由現金，外掛還是企業本身的。
NVDA 與六大金融機構談好 6000億美元的融資金額，NVDA 客戶可以透過 NVDA 的保證得到融資，融資以建設數據中心，而數據中心就要跟 NVDA 買 GPU， 於是NVDA 的客戶就有新活水來購買 NVDA 的 GPU, 增強 NVDA的業務，形成資本迴圈。 客戶將這個 數據中心零售算力，可以迅速產生營收，有了營收就可以將它的投資證券化，以固定收益的債券形式賣到世界各地，等於是將數據中心的投資風險分散到世界各地（就像當年的雷曼兄弟聯動債），它的利息大約是 7%， 大於美國政府債券30年期債券的 5.23%，等到外掛公司收回本金，就可以還款給 6000億的融資銀行補足6000億金額。那個 6000 億融資金額又可以繼續融資新的數據中心。那麼 NVDA 就可以源源不斷的創造新客戶，繼續來購買 NVDA 的GPU。NVDA 的業務就蒸蒸日上。泡沫就日益擴大。
由於數據中心都是外掛，因此在母公司的財報就不會顯現，萬一外掛公司倒閉也不會影響母公司的財報，買了AI 債券的投資客就倒霉了。
外掛數據中心可以將算力批發給算力投資中間商，投資中間商再來零售給小型用戶，這樣就可以很快衝上業績。 以前付不起算力的小型企業就可以買到算力了，因此為要進入 AI 的小型企業打破進入 AI 的門檻。
2008年，雷曼兄弟的泡沫形成是在假設房地產價格持續上漲的條件下形成的，當房地產價格停止上漲，泡沫就破滅了。如今 AI 泡沫是假設 Token 的銷售量持續增加，而價格不變，當價格無法維持，或者銷售量停止增長時，泡沫就破滅了。 大型數據公司的債務總和超過 1.2萬億美元，規模甚至超過美國財政部發行國債的規模。泡沫破裂將會是史詩級的。
歷史不一定完全重複，但總是押韻。節奏似乎一樣，換一套名稱，劇本相同，再來一次。
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