韓國證券業債券操作面臨考驗 利率升高推升融資成本

儘管上半年股市表現亮眼，帶動經紀業務收益提升，但韓國證券業正因利率攀升而面臨嚴峻挑戰，主要體現在債券評價損失與融資成本增加兩方面。韓國銀行自七月中旬以來已兩度調升基準利率，使市場資金環境產生變化，對證券商的營運構成壓力。

今年上半年，包括未來資產證券（Mirae Asset Securities）、韓國投資證券（Korea Investment & Securities）、NH投資證券（NH Investment & Securities）、三星證券（Samsung Securities）以及 Kiwoom Securities 等主要證券商，普遍出現債券評價損失。其中，Kiwoom Securities 的債券評價損失最高，達到 2,189 億韓元，而韓國投資證券和NH投資證券也分別蒙受 2,092 億韓元和 1,664 億韓元的損失。這與去年同期多數證券商在債券操作上獲得評價收益的情況形成鮮明對比。

利率上升不僅導致既有債券價格下跌，造成評價損失，也直接提高了證券商的融資成本。證券商營運所需的資金主要透過發行公司債、商業本票（CP）、電子短期債券及發行債券等方式籌措。隨著先前低利率發行的債券陸續到期，新發行的融資工具將必須承受更高的利率，這也意味著其資金成本將逐步上升。

以未來資產證券為例，今年上半年該公司的平均公司債餘額年增 39.5%，達到 10.8279 兆韓元；發行債券餘額也增長 25.5% 至 10.2171 兆韓元。截至六月底，未來資產證券的總借款達到 48.4492 兆韓元，較去年底增加 3.4562 兆韓元。借款規模在升息環境中擴大，使得利息費用管理的重要性日益凸顯。

今年上半年，多家主要證券商的利息費用顯著增加。其中，Kiwoom Securities 的利息費用年增 36.8% 至 7,456 億韓元，增幅居冠；韓國投資證券的利息費用也增長 19.0% 至 1.0878 兆韓元。雖然利息收入的增長在一定程度上抵消了利息費用的上漲，例如 Kiwoom Securities 的淨利息收入從 3,685 億韓元增至 3,919 億韓元，但升息趨勢對整體經營環境仍是個變數。

有金融投資業內人士指出，利率上升不僅影響債券評價損益和新增資金的取得，也會波及既有借款的再融資成本。不過，市場交易量、利率型產品銷售等因素仍可抵消部分負面影響。因此，利率變動對各證券商獲利的影響，最終將取決於其自身的業務結構與管理策略。