台積電、三星電子與SK海力士等九家企業 佔MSCI新興市場指數逾40%

人工智能熱潮已徹底改變MSCI新興市場指數的面貌，使其演變成許多注重分散投資的投資者難以辨認的存在，這個基準指數如今比標普500更為頭重腳輕，由少數幾家處於全球AI基礎建設核心的晶片製造商所主導。

九家公司占指數逾四成

人工智慧（AI）投資熱潮正在改變新興市場股市的面貌。MSCI新興市場指數表面上涵蓋多國、多產業，但截至6月底，前十大成分股權重已達40.23%，其中九家公司占比超過四成，主要集中於台灣、南韓的大型科技與半導體企業，另包括中國的阿里巴巴與騰訊。這使該指數的集中程度甚至高於美國標普500指數。

台積電、三星電子與SK海力士是這波結構變化的核心。三家公司合計占MSCI新興市場指數約31%，其中台積電權重逾15%，三星電子約8%，SK海力士約7.6%。由於三家公司分別受惠於先進製程、高頻寬記憶體及AI伺服器需求，AI基礎建設擴張也同步放大了它們對整體指數報酬與波動的影響。

指數上漲掩蓋市場分化

市場人士指出，這輪新興市場漲勢並非所有國家與產業同步走強，而是由少數AI概念股主導。Neuberger Berman形容今年的新興市場行情是「幽靈式反彈」，因為指數累計上漲幅度中，約14個百分點來自台積電、三星電子與SK海力士三家公司。

MSCI研究主管Ashley Lester表示，新興市場已不再具備投資人過去期待的分散效果，因為大型AI硬體企業如今「正位於AI熱潮的中心」。換言之，投資MSCI新興市場指數，某種程度上已變成押注亞洲半導體週期，而不只是配置一籃子新興國家資產。cite

南韓、台股遭遇劇烈震盪

集中持股的另一面，是市場下跌時風險快速放大。南韓Kospi指數一度在今年上半年翻倍，主要受到三星電子與SK海力士大漲帶動，隨後卻在約六週內回落40%至50%；台積電股價也下跌近14%，拖累亞洲科技股表現。cite

外資撤出速度同樣顯示投資人態度轉趨謹慎。國際投資人今年上半年從七個亞洲股市撤出約1,373.6億美元，創倫敦證券交易所集團（LSEG）自2010年開始統計以來最快的半年撤資紀錄；南韓流出約708億美元，台灣約296億美元。cite

投資人尋找AI以外機會

BNP Paribas亞太現金股票研究主管William Bratton表示，機構客戶目前「正努力應對南韓市場的波動程度」。他反映出市場的主要疑慮：即使AI需求仍然強勁，半導體產業本質上仍受供需、庫存與資本支出週期影響，股價不可能永遠脫離基本面。

Aubrey Capital Management董事Mark Martyrossian也指出，記憶體晶片企業是AI浪潮中的「賣鏟子者」，但近期修正提醒市場，這仍是高度週期性的產業，對供需變化相當敏感。相較之下，印度可能成為部分投資人的替代選項；即使外資持續撤出，印度經濟最近兩季仍維持逾7%的成長，市場結構也較分散。cite

後市關鍵在基本面

投資人接下來將觀察AI伺服器需求能否支撐晶片企業的獲利預期，以及高估值是否已充分反映未來成長。Union Bancaire Privée科技投資組合經理Dimitri Kallianiotis則呼籲投資人保持耐心、穿越波動。不過，若AI巨頭的獲利增速放緩、供應增加，或企業削減資料中心資本支出，MSCI新興市場指數可能面臨更大的同步修正。對投資人而言，真正的風險已不只是半導體股下跌，而是原本被視為分散化工具的指數，實際上已高度依賴少數AI受惠企業。

*圖片為 AI生成示意圖。圖文歡迎轉載引用，請標註來源