香港、南韓在槓桿ETF崩盤後收緊監管規定

港版「彈性槓桿」上路 單股槓桿ETF風險重估

香港證監會（SFC）推動的單股槓桿與反向ETF新制即將生效，資產管理公司CSOP已率先宣布跟進，將旗下12檔追蹤SK海力士、三星電子、輝達、特斯拉等個股的槓桿型商品，自8月3日起改採「彈性槓桿」機制。新制下，槓桿倍數不再固定為2倍，而是依市況動態調整，區間落在1.1倍至最高2倍之間，基金經理須於每日收盤後公告次一交易日的目標槓桿水準。

千億港元蒸發 觸發監管急轉彎

這波監管急轉彎的導火線，是曾一度成為香港規模最大ETF的「CSOP SK海力士每日兩倍槓桿產品」。該商品自2025年10月上市後，受惠於AI帶動的高頻寬記憶體（HBM）需求題材，規模在6月衝破1,300億港元，超越盈富基金成為全港最大ETF。然而，SK海力士股價自高點回跌近46%，該槓桿ETF淨值更在一個月內暴跌逾80%，資產從1,320億港元縮水至約320億港元，被市場形容為「千億港元蒸發」。

南韓同步收緊 官員公開致歉

與香港同步，南韓當局也對單股槓桿ETF展開全面整頓。南韓副總理兼企劃財政部長官具潤哲在7月29日緊急金融會議後公開致歉，承認當初核准單股槓桿ETF時未充分評估風險。金融當局宣布，將限制個人投資者在單股槓桿ETF的曝險上限，最多不得超過其總金融投資資產的20%，同時提高交易成本、導入模擬交易要求，並將零售投資人交易門檻現金保證金提高至3,000萬韓元，自7月31日起生效。

業界兩派 風險與產品本質之辯

對於「彈性槓桿」新制，業界看法分歧。支持方認為，在劇烈波動時降低槓桿，可避免基金因每日再平衡而產生巨額買賣單，進而放大標的股價波動，形成惡性循環。反對者則指出，槓桿倍數動態調整可能偏離產品原始設計，尤其當市場下跌時降低槓桿，恐使淨值反彈速度更慢，對高檔套牢投資人不利。

UOB Kay Hian機構銷售執行董事Steven Leung對媒體表示，此波賣壓反映市場對中國長鑫記憶體（ChangXin Memory）競爭加劇的擔憂，以及對AI投資回收期的疑慮升溫。

新制核心 縮小「追蹤誤差」風險

香港證監會強調，新制旨在降低「追蹤誤差」，即ETF目標日報酬與實際表現之間的落差。在極端市況下，若維持固定高槓桿，基金必須於收盤前後進行大規模再平衡交易，可能加劇波動並偏離追蹤目標。数据显示，截至5月底，單股槓桿與反向產品占香港槓桿型ETF市場總資產的80%，新制影響範圍廣泛。

投資人警示 短線工具非長期持有

CSOP在公告中重申，所有槓桿型ETF均設計為短線交易工具，不適合持有超過一日。隨著新制上路，市場預期投資人將更審慎評估高波動個股的槓桿商品風險，而監管機構亦可能持續觀察新制成效，必要時再行調整。

*圖片為AI示意圖。圖文歡迎轉載引用，請標註來源