Alphabet 上市以來首次出現負自由現金流

AI投資壓力爆發 Alphabet股價重挫7%

在人工智慧（AI）軍備競賽持續升溫之際，Google母公司Alphabet最新財報雖繳出亮眼成績，但龐大的資本支出與現金流惡化，引發市場對其財務結構的疑慮，拖累股價單日重挫約7%。

Alphabet公布2026年第二季營收達1198億美元，年增24%，每股盈餘（EPS）達9.11美元，雙雙優於市場預期。其中，Google Cloud表現尤為強勁，營收年增82%至248億美元，營業利益率從去年同期的20.7%大幅提升至35.6%。

然而，市場焦點迅速轉向AI投資帶來的資金壓力，而非營運成長本身。

資本支出創高 自由現金流首度轉負

Alphabet本季資本支出高達449億美元，首次超過391億美元的營運現金流，導致自由現金流（Free Cash Flow）轉為負的59億美元，為2004年上市以來首見。

公司同時上調全年資本支出預測至1950億至2050億美元，較年初預估再度上修，亦為連續第三季調高。市場解讀，Alphabet正加速建置AI資料中心與運算基礎設施，以應對爆發性的生成式AI需求。

對此，Alphabet財務長Anat Ashkenazi在法說會上坦言：「我們預期2027年資本支出將進一步上升，並持續對獲利造成壓力，因為目前需求仍遠高於可用算力供給。」

舉債擴張與回購暫停 引發股東疑慮

為支應龐大投資，Alphabet同步擴大舉債規模。截至6月底，公司長期負債已升至982億美元，較2025年底的約465億美元幾乎翻倍，主要來自新發行的約518億美元債券。

此外，公司已連續兩季暫停股票回購計畫。市場人士指出，回購中止通常被視為企業資金壓力升高的訊號，進一步削弱投資人信心。

一名大型資產管理公司基金經理向外媒表示：「市場原本接受高資本支出，但前提是現金流仍具韌性；當自由現金流轉負，加上舉債擴張，投資人開始重新評估風險。」

華爾街仍看多 但下調目標價

儘管短期壓力浮現，多家華爾街機構仍維持對Alphabet的正面評價，但同步下調目標價以反映資本開支上升。

摩根大通將目標價由460美元下修至420美元，維持「加碼」（Overweight）評等；Piper Sandler亦將目標價由445美元調降至395美元，同樣維持加碼。

分析師指出，Alphabet正處於類似早期雲端建設階段的「高投入期」，短期獲利承壓，但長期可能建立更強的競爭護城河。

AI需求爆發 雲端積壓訂單達5,195億美元

值得注意的是，Alphabet同時揭露Google Cloud累積訂單（backlog）高達5195億美元，顯示企業對AI與雲端服務需求極為強勁。

Piper Sandler在報告中指出：「這樣的訂單規模說明需求並非問題，真正的瓶頸在於供給與基礎設施建置速度。」

市場普遍認為，Alphabet當前策略是以短期財務壓力換取長期AI主導地位，但投資人對於現金流惡化與資本配置效率的容忍度，正逐漸降低。