AI硬體股誰勝出？美超微與威騰電子投資潛力分析

近年來，人工智慧（AI）浪潮席捲全球，帶動相關硬體需求大幅成長。除了繪圖處理器（GPU）龍頭輝達（NVIDIA）廣受矚目外，投資人也積極尋找AI硬體生態系中的其他潛力標的，其中，美超微電腦（Super Micro Computer）與威騰電子（Western Digital Corporation）因其在AI伺服器與儲存領域的關鍵角色，成為市場關注焦點。

美超微電腦：AI伺服器商機與營運挑戰並存

美超微電腦正積極掌握AI伺服器市場的龐大商機。該公司設計的高效能伺服器，特別針對輝達、超微半導體（AMD）和英特爾（Intel）的處理器進行最佳化，協助客戶快速部署AI基礎設施。其獨特的「模組化積木（Building Block）」設計方法，能透過重複使用零組件，迅速開發出多樣化的產品，縮短產品上市時間並降低開發成本。這項能力在硬體更新週期快速、客戶需求客製化的科技環境中至關重要。美超微電腦也正透過提高自動化來提升營運效率，並從單純的伺服器製造商轉型為全方位AI資料中心解決方案供應商，服務 NeoCloud、AI、企業及儲存等客戶。

儘管面臨中央處理器（CPU）、繪圖處理器（GPU）及記憶體短缺，美超微電腦仍維持與供應商的良好關係，並確保輝達GPU供應無虞。為滿足AI基礎設施不斷增長的需求，該公司正擴大在美國、台灣、馬來西亞和荷蘭的製造產能；其中，位於美國矽谷的園區預計每月可生產逾 6,000 個 AI 機櫃（AI racks）。同時，美超微電腦累積了創紀錄的訂單量，客戶基礎也日益多元化，大型和中型企業需求持續增加。其第四季毛利率預計維持在 8.2% 至 8.4% 之間。

然而，美超微電腦也面臨諸多短期風險。由於定價壓力、融資成本及大規模部署 AI 機櫃解決方案的複雜性，毛利率（即每賣 100 元商品扣掉成本後剩下多少）持續波動。庫存水位居高不下，加上舊款AI零組件可能需進行減記，增加了進一步資產貶值和營運資金壓力的風險。此外，其現金流因庫存增加和應付帳款減少而顯著走弱，延長了現金週轉週期，加劇流動性壓力。市場競爭激烈，來自現有伺服器供應商和低成本原始設計製造商（ODM）的挑戰，可能導致價格競爭及獲利能力下降。美國的出口管制調查和貿易限制也帶來監管和營運風險。

威騰電子：AI儲存需求推升穩健成長

威騰電子在剝離其 NAND 快閃記憶體業務至晟碟（Sadisnk）後，已轉型為更專注於儲存解決方案的公司。目前，該公司主要聚焦於高容量硬碟（HDD）、企業儲存及AI資料基礎設施。憑藉其企業級硬碟產品組合，特別是 UltraSMR 和 ePMR 技術，能提供日益提升的儲存密度，威騰電子在AI時代的龐大資料儲存需求中佔據有利位置。該公司受惠於儲存產品價格上漲與企業需求的復甦，超大規模雲端服務供應商對AI的投資也帶動了硬碟出貨量。

威騰電子的獲利能力顯著改善，因產業供應紀律穩定化定價。AI驅動的資料儲存需求持續飆升，AI 推理（AI inference）、代理型 AI（agentic AI）、合成資料（synthetic data）和實體 AI（physical AI）等工作負載，都推動了長期硬碟業務成長。該公司正擴展其技術藍圖，推出 40TB ePMR、44TB HAMR 硬碟，並計畫在未來實現超過 100TB 的容量；新一代 ePMR 技術預計將於 2026 年下半年量產，HAMR 則預計於 2027 年推出。

威騰電子透過價值基礎定價、降低每艾位元組（exabyte）成本及提升供應鏈效率來改善獲利能力，預計第四季毛利率可達 51% 至 52%。其與客戶簽訂的長期合約已延續至 2028 至 2029 年，確保了定價的可預測性及穩定的需求。強勁的自由現金流（本業賺到的錢扣掉必要再投資後，公司真正可動用的現金）也讓威騰電子能提高股利並持續進行股票回購。在最新一季財報中，其營運現金流年增逾一倍，達到 11 億美元，產生 9.78 億美元的自由現金流。威騰電子還回購了 7.52 億美元的股票，支付 4,300 萬美元股利，並透過出售晟碟股份削減 31 億美元債務，以 20 億美元現金和 4.5 億美元淨現金頭寸結束該季度，財務彈性大幅提升。

投資展望與市場評價

就未來 12 個月的本益比（股價是每股盈餘的幾倍，數字越高代表市場願意付越多錢買它的獲利）而言，美超微電腦為 10.99 倍，威騰電子為 28.44 倍，而電腦儲存設備產業的平均值為 12.13 倍。Zacks Investment Research 指出，威騰電子的獲利預期正在上修，2026 會計年度每股盈餘預估在過去 60 天內上調 0.5% 至 10.07 美元，2027 會計年度則上調 7.1% 至 18.41 美元。相較之下，美超微電腦 2026 會計年度的每股盈餘預估則遭到下修。

過去一年，威騰電子股價大漲 706.5%，而美超微電腦則下跌 41.8%。儘管兩家公司都可望受惠於AI革命，Zacks Investment Research 研究總監 Sheraz Mian 認為，若尋求最大化的AI曝險，美超微電腦可能是引人注目的選擇，但需注意其短期挑戰；威騰電子則提供較為穩健的AI投資方式。每個AI模型、應用和推理引擎都會產生大量資料，必須進行儲存、管理與歸檔，加上企業儲存需求的改善和專注的業務策略，威騰電子提供AI曝險與財務韌性的平衡組合。Zacks目前給予威騰電子「強勁買入」的評級，美超微電腦則為「持有」。

【提醒您】

投資有賺有賠，本文僅供參考，不構成投資建議