美股過去百年表現亮眼 投資主管預警未來十年面臨挑戰

儘管過去百年來美國股市表現亮眼，但投資界高層預期，未來十年標普500（S&P 500）指數的年化報酬率恐將面臨挑戰，主要原因包括估值過高及市場過度集中於少數科技巨頭。

根據亞利桑那州立大學（Arizona State University）亨德里克·貝辛伯格（Hendrik Bessembinder）教授的研究，從1926年至2025年，所有普通股的加權平均年報酬率高達10.1%，相較之下，美國公債同期的年報酬率為3.3%，而年化通膨率約為3%。然而，Research Affiliates 預計，標普500指數在未來十年的年化報酬率可能僅略高於3%。

市場估值已達高點，摩根大通（JPMorgan）的研究顯示，以股價與通膨調整後的盈餘相比，標普500指數的股票交易價格比其30年平均水準高出42%。Research Affiliates 股票策略首席投資長 Que Nguyen 指出，目前標普500指數過於集中在少數幾檔股票，如Alphabet公司、亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）、Meta、微軟（Microsoft）、輝達（Nvidia）和特斯拉（Tesla），這七家公司佔該指數近35%的權重。她警告，這種高度集中性使得未來的長期報酬面臨越來越大的挑戰。

Que Nguyen 強調，不僅估值處於週期性高點，支撐這些估值的盈餘和現金流似乎也達到週期性高點，這將使美國股市更難以實現過去十年般的報酬率。她建議投資者應考慮全球多元配置，並表示 Research Affiliates 預期非美國公司在未來十年的年化報酬率有望達到8%。

CFRA Research 首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）也認同多元配置的重要性，他指出，透過更廣泛的多元化配置，實際上能獲得更大的回報。回顧1990年至2025年，即使是將標普500指數成分股權重均等的版本，其年化報酬率也達到9%，高於傳統標普指數的8.6%。亨德里克·貝辛伯格教授對約3萬檔股票的分析更發現，過去百年來，僅有46檔股票推動了市場約一半的總報酬。

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