金界控股信評獲標普升級 賭業復甦路仍漫長

標普全球評級（S&P Global Ratings）近日將柬埔寨博弈業者金界控股（NagaCorp）的信用評級從「B」調升至「B+」，主要歸因於該公司健全的資產負債表，包含低負債水準與充足的現金儲備。《IAG》報導指出，金界控股在柬埔寨首都金邊經營獨佔性的綜合度假村金界娛樂城（NagaWorld）。

儘管獲得評級上調，標普也發出警告，指金界控股的營收短期內恐難以恢復至疫情前的水平。該公司過去高度仰賴貴賓廳中介（junket VIP）業務，此類業務在2019年曾貢獻其總博弈營收約70%。然而，隨著貴賓廳中介產業的崩潰，標普認為此一營收區塊恐難以復返，將持續影響公司的業務實力。

根據數據顯示，金界控股在2025年雖迎來營收復甦，營收達7.13億美元，稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為4.04億美元，但這與2019年疫情前的18億美元營收和6.67億美元EBITDA相比，仍有顯著差距。標普預期，金界控股在2026年至2027年間的年度獲利成長將維持在5%至6%的溫和水平，短期內不太可能重返2019年的營收規模。

展望未來，金界控股的股東回報政策以及「金界娛樂城3」（Naga3）的擴建計畫，將是其新評級的關鍵觀察點。標普預估，2026年的資本支出約為1.7億美元，2027年將增至約3.8億美元用於「金界娛樂城3」專案。若在2029年股利支付達到60%，且每年資本支出高達6.5億美元的壓力情境下，金界控股的債務與EBITDA比率恐從2026年與2027年預估的0.3倍，大幅攀升至近3倍。